事件：公司公 布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收15.16 亿元，同比增长14.93%，归母净利润1.49 亿元，同比增长22.98%，扣非归母净利润1.35 亿元，同比增长41.08%；2023年第一季度，公司实现营收4.89 亿元，同比增长38.17%，归母净利润0.59 亿元，同比增长122.02%。

    　　一季度实现高增长，链条订单逐步交付。2022 年公司全年业绩实现了稳定的增长，2023Q1 公司业绩实现了较高的同比增速，主要系此前因疫情未能顺利交付的链条订单于当期发货。公司披露，2022 年船用链及附件对应营业收入10.99 亿元，同比增长21.32%，系泊链对应营业收入3.96 亿元，同比+5.79%。2023Q1 实现营收4.89 亿元，同比增长38.17%，保持较高的营收增速。

    　　盈利能力显著提高，毛利率、净利率均提升。公司2022 全年毛利率为26.01%，同比+1.68pct；归母净利润率为9.83%，同比+0.64pct；扣非归母净利润率为8.88%，同比+1.65pct；期间费用率为12.85%，同比-1.14pct。公司2023Q1 毛利率为26.35%，同比+2.41pct；归母净利润率为12.05%，同比+4.55pct；扣非归母净利润率为9.29%，同比+0.63pct；期间费用率为14.37%，同比+2.89pct。受益于公司毛利率水平提升，净利率亦同步提升，公司盈利能力显著提高。

    　　受益于船舶油气等行业高景气，公司产品需求旺盛。公司披露，2022 年全年销售船用锚链及附件107,368 吨，比去年同期增加7,032吨，同比增幅7.01%，完成船用锚链及附件销售10.99 亿元；销售系泊链27,047 吨，比去年同期增加6,889 吨，同比增幅 34.18%，完成系泊链销售3.96 亿元。新接订单层面，公司在2022 年新承接订单16.03万吨，其中船用锚链及附件订单11.84 万吨，系泊链订单4.19 万吨。

    　　可见公司在手订单较为充裕。此外，在公司传统主业船舶锚链和用于油气平台的海工类系泊链周期向上的背景下，漂浮式风电系泊链及矿用链亦将为公司打开长期的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为19.57/24.92/31.29 亿元，同比+29.06%/27.34%/25.54%；归母净利润分别为2.15/2.86/3.81 亿元，同比+44.47%/32.77%/33.43%；EPS 分别为0.22/0.30/0.40 元，对应PE 为46/34/26 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险；漂浮式风电发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险

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