公司1Q23 收入/净利润/扣非净利润同比-0.24%/-13.08%/-41.69%，短期看公司产销已恢复至优异水平，但受制于价格盈利承压。伴随公司后续荆州新产能释放、纤维染色项目及纺纱项目的投产，公司业绩有望迎来快速增长，维持“买入”评级。

    　　 收入端：量增价减下收入保持稳定。公司1Q23 收入为4.73 亿元/-0.24%，整体保持稳定。拆分量价来看，1Q23 棉花现货价格区间在14000~16000 元/吨，而1Q22 同期价格在27000~29000 元/吨，棉纱价格下行。从销量来看，公司1Q23产销率恢复至高位，我们预计1Q23 销量同比增长达两位数以上。

    　　 盈利端：单价下降导致盈利能力下滑。1） 毛利：公司1Q23 毛利率为11.61%/-2.97pcts，环比4Q22 上升4.02pcts，毛利同比下滑主要系公司自2022年5 月以来下调染费且目前暂未调回，导致1Q23 染费同比有所下降。2）费用：

    　　公司1Q23 销售/管理/研发费用为302/1132/1807 万元， 同比+32.96%/+9.16%/+1.31% ， 费用率分别为0.64%/2.39%/3.82% ， 同比+0.16/+0.21/+0.06pct。3）利润：公司1Q23 实现归母净利润2269.38 万元/-13.08%，扣非归母净利润1907.25 万元/-41.69%，扣非归母净利润率为4.03%/-2.87pcts。

    　　 产能释放在即，静待盈利能力修复。从产能方面来看，公司芜湖老厂区改造已于2023 年2 月完成，荆州新厂区筒子纱染色项目亦有望在 2023 年释放部分产能，色纱主业规模或将进一步扩大，上游纺纱项目及纤维染色项目建设同样进展顺利，有望于今年能实现部分投产，成本优化同时协同效应有望愈发显著。

    　　从棉价方面开看，2023 年开年以来，纺企补库动作积极，棉花价格企稳，2023年以来棉价区间为14000-16000 元/吨，环比 4Q22 稳中有升，棉价的稳定有望支撑公司盈利能力修复。

    　　 风险因素：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；公司产能释放不及预期等风险。

    　　 投资建议：考虑到公司下调染费且目前暂未调回，下调公司2023 年净利润预测至2.35 亿元（原预测为2.5 亿元），维持2024/25 年净利润预测为3.14/3.92亿元。中长期看伴随新产能释放及新品订单拓展，公司成长性料将逐渐凸显，结合行业可比公司估值（台华新材2023 年17x PE，伟星股份2023 年18x PE，取自wind 一致预期），给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价28 元，维持“买入”评级。

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