本报告导读：

    　　2023Q1公司订单充沛供不应求，但低价策略影响单吨净利；4月订单延续强劲表现，5 月起荆州产能将稳步投产，有望推动销量加速增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议考 虑到公司采取低价策略争取订单，我们下调2023-2025年EPS 预测为1.39/2.37/2.66 元（调整前2023-2025 年为2.02/2.70/2.94元），考虑到公司在色纱领域的龙头地位，给予公司2023 年高于行业平均19 倍PE，维持目标价至26.26 元及“增持”评级。

    　　Q1 业绩略低于预期。2023Q1 公司收入/归母净利/扣非归母分别为4.7/0.23/0.19 亿元，分别同比下降0.2%/下降13.1%/下降41.7%；毛利率/净利率分别为11.6%/4.8%，分别同比下降2.97pct/下降0.71pct。

    　　订单充沛供不应求，低加工费影响单吨净利。1）量：Q1 公司色纱产量为1.49 万吨（同比增长3%），销量为1.73 万吨，订单量超2 万吨（同比增长34%），处于供不应求的状态，目前产成品库存已处于历史偏低水平。分月份来看，1 月公司产量及销量受到疫情及春节影响，2、3 月逐月改善。2）价：为开拓市场、争取订单，公司Q1 加工费水平偏低，对于单吨净利造成一定影响。

    　　4 月订单延续良好表现，产能有望稳步扩张。4 月至今公司订单和产量延续良好表现，仍供不应求。在产能方面，5 月起荆州新产能将逐步投产，但考虑到爬坡时间，我们预计Q2 贡献不大。2023 全年来看，预计芜湖、荆州分别有望生产8/2.5 万吨色纱。在市场方面，公司目前在江苏的色织布及毛衫市场已具备较高知名度，新品拓展较为顺利，预计随着产能逐步释放，公司新品订单有望快速增长。

    　　风险提示：新市场开拓不及疫情，产能扩张不及预期

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