事项：

    　　2023 年4 月27 日，公司发布2022 年年报与2023 年1 季报，2022 年实现营收2.48 亿元，同比增长23.93%；归母净利润-0.35 亿元，同比减少229.21%；扣非归母净利润-0.42 亿元，同比减少415.56%。2023 年1 季度实现营收0.53 亿元，同比减少15.77%；归母净利润-445.11 万元，同比减少131.31%；扣非归母净利润-601.88 万元，同比减少148.88%。

    　　评论：

    　　招投标延后增长放缓，加大研发实施激励。2022 年&2023 年1 季度公司净利润都受到招投标放缓的影响，同时公司为了保持市场竞争力，进一步加大了研发投入，激励骨干员工。2022 年研发投入8774.94 万元，同比增长29.20%，占营收比重35.43%；2023 年1 季度研发投入2112.19 万元，同比增长12.55%，占营业收入比重39.80%，相较于去年同期增长10.01 个百分点。2022 年新增股份支付费用891.64 万元。为彰显发展信心，公司近日发布新的股权激励计划，拟授予20.32 万股限制性股票，占总股本0.3629%。业绩考核要求为2023年-2025 年营收增长率目标增速相较于2022 年要达到15%/32%/52%，触发值为8%/17%/26%。

    　　多地完成对IBM、Oracle 替代，拥有AIOps 产品储备有望受益AI 浪潮。公司电信业务收入稳步增长，特别是中国移动业务方面，公司已在多地实现了对IBM、Oracle 产品替代，截至2022 年底，公司在中国移动北京、上海、广东、湖南等21 个省和中国移动集团总部核心业务系统替代国外主流产品。随着AI技术发展，IT 运维行业正向智能运维即AIOps 演进。公司在产品层面不断增强AI 能力以快速适应用户需求变化，全面助力自动化、数智化运维新场景。

    　　新打造的AIOps 产品在中国移动等客户的数智化运维项目中取得了良好的落地效果，公司智能运维研发团队也在2021 年AIOps 大赛中取得季军好成绩。

    　　在研项目中如智维大脑服务软件V2.0 应用场景也包含建设AIOps 能力中心，如运维编排服务软件V2.0 应用场景也包含与AIOps 结合实现故障治愈。

    　　技术与产品打造竞争壁垒，规范流程和专业团队构建服务粘性。公司截至2022年底研发人员数量占比48%，专注于中间件和智能运维产品研发。公司产品入围了中央政府、中直机关采购目录、国家信息技术应用创新最新一期双目录中间件产品，成为中国移动核心产品一级供应商、中国联通、中国电信采集核心厂商。公司在智能运维领域涵盖融合监控和运维管理两大产品体系，以“新一代 IT 运维闭环管理套件”理念为指导，集全方位监控、资产配置管理、流程工单管理、自动化操作和智慧赋能于一体。公司为客户提供的技术服务贯穿于公司产品在客户现场的需求规划、部署实施、运行保障、以及后期升级服务等完整服务过程，建立了规范严谨的技术支持服务流程，组建了专业高效的服务团队，提升了对客户粘性。

    　　投资建议：AI 赋能智能运维，打开成长空间。我们预计2023-2025 年营业收入为3.50 亿元、4.79 亿元、6.49 亿元，对应增速41.1%、37.1%、35.5%；归母净利润为6000 万元、9600 万元、15000 万元，对应增速分别为272%、61%、55.5%；对应EPS（摊薄）分别为1.06 元、1.71 元、2.66 元。估值方面，考虑可比公司估值，以及公司转型方向AIOps 仍处发展初期空间较大，我们给予公司2023 年80 倍PE，对应目标价84.8 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：信创产业政策落地不及预期；行业竞争加剧；生态整合进度不及预期。

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