公司2022 年实现净利润78.1 亿元，同比+20.1%；2023Q1 实现净利润11.3亿元，同比+18%。公司2022 年实现营业收入3664 亿元，同比+13.7%；归母净利润78.1 亿元，同比+20.1%；毛利率为12.42%，同比-0.74pct。

    　　公司2023Q1 实现营业收入885 亿元，同比+24%，环比-29%；归母净利润11.3 亿元，同比+18%，环比-69%；毛利率为10.06%，同比-0.41pct，环比-6.14pct。

    　　公司新能源订单势头强劲，火电新签合同显著提速，海外市场再攀新高。公司2022 年新能源工程建设新签合同达3550 亿元，同比+84%。随着新能源上游主产业链成本不断下降，公司新能源工程建设业务有望实现量利齐升的跨越式发展。公司2023Q1 传统能源工程建设新签订单达917 亿元，同比+97%，环比+185%，以火电为主的传统能源业务显著提速，公司火电EPC 业务有望进入新的成长周期。公司2022 年“一带一路”沿线市场新签合同额1,650 亿元，同比+40%。公司2023Q1 境外新签合同769 亿元，同比+28%，环比+94%，同比增幅位于八大建筑央企（-5%至+35%）前列。2023 年是“一带一路”倡议提出的十周年，随着时隔数年的高峰论坛重启，公司有望凭借在国际新能源市场的领先优势抢占更多订单。

    　　风光新能源开发指标储备充沛，有望将新能源运营打造成利润中心。2022年，公司获取风光新能源投资指标16.2GW，同比+39.8%，累计获取新能源指标达30.1GW，新能源资源储备充沛。我们预计2023-2025 年末累计风光新能源装机容量达12.2/21.2/33.2GW ， 估算对应净利润约11.5/21.8/38.0 亿元，占公司归母利润12%/20%/31%。公司凭借在电力工程领域的规划设计牵引、工程总承包固有优势，未来有望将新能源等投资运营业务打造成公司长远发展的利润中心。

    　　风险提示：电网消纳建设不及预期；新增竞价项目电价不及预期；原材料价格上涨导致项目收益率不及预期；利率上行提升公司财务成本。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑公司新能源订单增长势头强劲，火电新签合同显著提速，海外市场再创新高，150 亿元定增稳步推进， 我们上调盈利预测。预计公司2023-2025 年归母净利润为96.2/107.6/122.3 亿元（原预测为95.8/106.5/114.7 亿元），同比增速23%/12%/14%，EPS 分别为0.20/0.23/0.26 元，当前PE 为13/12/11 倍，维持“买入”评级。

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