事件描述

    　　公司营收/归母净利润/扣非净利润22年为43.45/6.93/6.06亿元，同减38%/37%/37%；22Q4同减33%/24%/28%；23Q1同减33%/48%/68%

    　　事件评论

    　　22A&22Q4：多业务承压，总收入同减38%，汽车电子表现较优；预计22Q4延续22Q3趋势。22 年创新消费电子/智能控制部件/健康环境产品收入同减 48%/5%/57%，占比51%/23%/6%，汽车电子产品收入同增52%，占比8%。1）创新消费电子产品：雕刻机业务因库存去化不及预期，预计收入同比大幅下降；电子烟相关收入预计实现增长，核心加热模组于22年末实现小批量生产；Ebike相关产品伴随跟博世的合作深化，收入预计实现大幅增长。2）智能控制部件：罗技相关收入预计实现稳健增长，其中视频会议系统收入预计高增；水冷散热系统收入预计同比下滑较多。3）健康环境产品：受制于高库存，预计收入大幅下降。4）汽车电子产品：一方面行业成长性较优，汽车往电动化、智能化方向快速发展，需求增速较快；另一方面，盈趣深耕汽车电子，在技术、客户、产品等方面积累深厚，具备竞争优势。就22Q4来看，各项业务预计延续22Q3的趋势，与22年整体情况相似，预计汽车电子产品、Ebike、罗技、电子烟相关业务收入实现增长，其余如雕刻机业务等仍受下游需求疲软、库存去化等影响，收入大幅承压。

    　　23Q1：雕刻机业务依旧承压导致总收入同减33%，部分业务实现较好修复。雕刻机相关业务仍在去化库存阶段，预计收入同比大幅下降；Ebike业务由于客户库存阶段性高位，预计收入亦大幅下降；水冷散热系统、健康环境产品等 22年收入下降较多的业务实现较好修复；汽车电子业务收入预计延续较快增长，电子烟业务预计实现稳定增长。

    　　汇率正向影响叠加开源节流，22A&22Q4利润率同比上升；23Q1由于美元兑人民币汇率回落、总收入下降、产能利用率低等因素，利润率有所下降。22年公司毛利率/13母净利率/扣非净利率同比上升2.5/0.5/0.4pcts至30.43%/15.96%/13.95%，主因：1）美元兑人民币汇率处于较高水平（22年出口收入占比86%）对毛利率产生正向影响；2）财务费用较 21 年减少 1.59 亿至-1.27 亿元，主因 22 年抵消套保损失后汇兑净收益约 1.2 亿元，22年销售/管理/研发/财务费用率同比变动+0.7/+0.4/+3.2/-3.4pcts，公司持续深化研发能力，研发人员占比提升 4pcts 至 27%。22Q4 受汇率影响毛利率维持较高水平为 34.7%，23Q1汇率相对回落且营收下降、产能利用率较低，毛利率环比-4.8pcts至29.88%，扣非净利率4.87%，环比/同比-6.8/-5.4pcts。销售/管理/研发/财务费用率22Q4同比变动+1.3/-3.7/+2.1/+0.9pcts，22Q1同比上升0.7/1.5/2.9/1.8pcts22年解决大客户依赖，后续全球经济有望逐步复苏，看好老业务稳步修复，新业务持续放量。公司第一大客户Cricut营收占比从21年的55%+下降至22年的24%+，伴随库存去化，业务有望修复；电子烟核心部件有望逐步上量，且整机业务稳步推进有望带来价值量提升；同时，Ebike、汽车电子等业务有望持续放量，健康环境产品、水冷散热系统有望稳步成长。预计公司23-25年归母净利润9.2/12.4/17.2亿元，对应PE为15/11/8X。

    　　风险提示

    　　1、汇率波动风险；2、原材料供应紧缺及价格波动风险。

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