事件描述

    　　公司发布2023年一季报：2023年一季度公司实现营业收人319.78亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润11.34亿元，同比增长82.30%。

    　　事件评论

    　　量价齐升电力主业营收同比增长，更高增速主因煤炭贸易量增加。电量端，2023年一季度公司完成发电量562.69亿千瓦时，同比增长0.34%，细分来看，公司火电完成发电量544.57亿干瓦时，同比增长0.77%，公司电重增长主妥得益于平江百万干瓦机组的投产带来的装机规模的增加，此外天津开发区分公司去年一季度为试运行状态，因此去年网期贡献有效电量右限，今年则实现了全季度正常运转。水电方面，公司一季度水电完成发电量8.1亿千瓦时，同比减少22.34%.水电电量同比减少主因系一季度降水端少导致的来水同比保枯。电价方面，2023年一季度公司平均上网电价约为530.87元/兆瓦时，同比提升2.90%，公司电价提升一方面或系由于低电价的水电电量同比减少所以高电价的火电电量占比有所提升，另一方面或系市场化交易带来的电价同比有所上深。整体来看，量价弃升影响下，公司一季度实现营业收入319.78亿元，同比增长10.98%，营收显著高于电量及电价端的增长，主因系煤炭贸易量增加的影响。

    　　成本忧化毛利增厚，一季度电力主业经营岗好。。成本方面，2023年一季度，市场煤价题动回落，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为1130.28元/吨，同比降低43.19元/吨，虽然考虑到库存周期的因素，1月份火电燃料用煤主要为去年年末高价库存煤，因此一季度并不能完全享受到煤价回落带来的成本端压力的释放，但由于长协煤殿约也在持续推进，因此公司燃料成本端或仍将能够实现同比回落，得益于此公司一季度实现毛利润13.57亿元，同比增长157.22%。

    　　投资收益表现平稳，一季度实现优异业绩，公司一学度实现投资收益11.83亿元，同比增长0.31%，投资收益核心来源分别是参股华电新能及部分煤炭资产，实际上2022年全年华电新能贡献投资收益高达25.94亿元，古公司投资收益总额的53.98%，已经成为公司核心利润来源之一。受益于装机扩张的拉动作用，预计华电新能一季度盈利仍保同比高增，由此也将为华电国际贡献网比增长的投资收益。另一方面，在媒价中枢下行的影响之下，公司参股煤炭资产贡献投资或存在一定的下行压力，但在媒价高企的2022年煤炭投资收益贡献亦运小于华电新能，因此我们判断一季度螺炭投资收益的下滑被新能源的投资收益增加所弥补。整体来看，或者华电新能稳的业绩表现下，一季度整体实我归母净利润11.34亿元，同比增长82.30%，原有电力主业基本实现盈亏平衡。

    　　投资建议：根据最新经营数据，我们调整公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.63元、0.72元和0.82元，对应PE分别为10.04倍、8.82倍和7.71倍，维持“买人”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需及政策存在忍化风险：

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。

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