事件：2023 年1-4 月，公司实现营收59.84 亿元（+26.13%，较去年同期增长26.13%，下同），归母净利润3.68 亿元（+1038.19%），扣非归母净利润3.70 亿元（+174.83%）。单4 月份，公司实现营收15.57亿元，归母净利润1.33 亿元，扣非归母净利润1.3 亿元。

    　　四月份业绩同环比增长均亮眼。环比来看，2023 年单4 月份扣非净利润已经达2023Q1 的一半，业绩环比加速增长。2023 年1-4 月份，公允价值变动收益较去年同期增加1.4 亿，扣非归母净利润的高速增长主要系核心产品销售的大幅增长。其中藿香正气口服液、急支糖浆、复方对乙酰氨基酚片均实现翻一番，益保世灵、通天口服液、思为普等均环比改善。公司提质增效明显，毛利率、净利率均不断提升，2023 年 Q1 毛利率 51%，同比提升5.63pct，净利率 5.34%，同比提升 4.84pct，公司提质增效效果显著。

    　　核心大产品&潜力品种带来长期增长。公司全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪九大市场，一方面，核心产品在川渝地区的渗透率仍有提升空间，另一方面，其他七大市场正在快速提升。此外，公司产品批文丰富，OTC 战略性品种仍具提价空间，化药大品种有望增厚公司业绩，具有长期稳定增长动力。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司核心产品放量加速以及净利率水平快速提升，我们将2023-2025 年归母净利润由6.81/9.44/12.75 亿元上调为7.58/10.40/14.10 亿元，对应当前市值的PE 为45X/33X/24X。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，竞争加剧风险，产品研发不及预期风险等。

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