投资要点

    　　公司公告：金龙汽车2023 年5 月销量为3209 辆，同环比分别+10%/-25%；产量为3702 辆，同环比分别+29%/-12%。

    　　大中客销量保持韧性，轻客销量环比下降拖累整体产销。分车辆长度看，2023 年5 月大中轻客销量为1746/5450/913 辆， 同比分别+95%/+184%/-50%，环比分别-1%/+1%/-54%；产量为1420/835/1447辆，同比分别+80%/+101%/-13%，环比分别-17%/+77%/-28%。

    　　销量结构持续优化，大中客占比创历史新高。2023 年5 月大中客销量占比72%，同环比+34pct/+18pct。

    　　公司整体补库。2023 年4 月公司整体补库493 辆，大中轻客库存变化为-326/+285/+534 辆，2023 年累计加库1958 辆。

    　　国内国外共振，客车下游需求持续复苏。据公司公众号，2023 年5 月苏州金龙780 辆客车交付沙特，金龙客车与智利长途客车销售代理维维佩拉公司签署了战略合作协议，金旅客车与哈萨克斯坦签署战略协议。国内旅行需求持续复苏，多台金龙客车投放青岛崂山、宁夏景区。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023~2025 年营业收入205/233/266 亿元， 同比+12%/+14%/+14%， 维持归母净利润为0.72/2.41/5.28 亿元，2024~2025 年同比+233%/+119%，2023~2025 年对应EPS 为0.10/0.34/0.74 元，PE 为80/24/11 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

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