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宇通客车(600066)5月销量点评:国内逐步修复 出口持续强劲
发布时间: 2023-06-06 03:01
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宇通客车(600066)

  事件描述

      公司发布 5月客车销量。5月公司共销售客车 3133 辆,同比增长 40.05%,其中大中客销量2767 辆,同比增长 60.22%。

      事件评论

      国内逐步修复,海外出口需求旺盛,公司5月大中客销量保持高增长。2023年4月大中客行业销量6703辆,同比增长69.5%,大幅转正,前4月累计销量18712辆,同比增长1.70%,而2023Q1同比下滑16.9%。4月座位客车明显复苏,销量同比增长130.1%,前4月累计销量8822辆,同比增长32.60%;4月公交客车同比增长33.2%,同样走出下滑趋势,前4月累计销量8800辆,同比下滑14.82%。预计后续经济、旅游需求逐步复苏,政府和商务公司增加采购客车,行业销量有望迎来持续增长。出口方面,大中客行业2023年4月出口2690辆(海关总署>20座以上客车数据,和中汽协有偏差),同比增长139.8%。5月宇通共销售客车3133辆,同比增长40.05%,大中客销量2767辆,同比增长60.22%,环比增长10.81%,1-5月宇通共销售客车10408辆,同比增长11.52%,大中客销量8727辆,同比增长20.34%。

      受益于结构优化,公司 ASP 和单车利润持续提升,盈利能力显著改善,业绩持续超预期。

      2023Q1 公司单车收入为 80.56 万元,同比增加 9.25 万元,单车利润 2.72 万,同比增加5.05 万元,主要因为海外均价和利润较高。2023Q1 公司毛利率达到 21.5%,同比提升6.5pct,主要是受益于出口产品占比提升。公司 2022 年出口毛利率达到 30.0%,对比国内 20.4%明显更高。

      国内市场方面,经济复苏和竞争市场化有望带来份额提升,海外盈利性凸显,有望打开新的成长空间。2023年行业补贴完全退坡,行业进入更加市场化的竞争当中,随着疫情后经济修复,公交更换周期来临,座位客车需求修复,行业有望触底回升。2022年公司市占率下滑较多,大中客销量市占率同比下降10.1pct,新能源大中客销量市占率同比下降6.2pct,为历史最低点。市场化竞争下,不利因素有望逐渐消除。2022年中国大中客车出口21655辆,同比提升 24.10%。累计至2022年底,公司出口各类客车超过 8.7万辆,在新能源客车领域,公司已在全球20多个国家和地区形成批量销售,累计出口新能源客车超过3000台,并摘得2022年欧洲纯电动客车销量冠军。

      投资建议:宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。全球客车销量有望逐步复苏,宇通为行业龙头,长期成长性较好:国内市场,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化战略推进,出口凸显盈利水平;智能化+燃料电池带来新增量,公司持续维持高分红,2022年股利分配预案为拟每10股派发现金股利10元(含税),共计派发22.14亿元,分红率为291.6%。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.8、17.0、27.7亿元,对应PE分别为24.22X、16.79x、10.31x,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、宏观经济压力大导致需求低于预期;2、海外竞争加剧,利润率降低。

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