分众传媒发布2023 年半年度业绩预告，上半年预计净利润约21.5 亿元~22.8亿元，同比增长53.19%~62.46%。

    　　二季度电商投放加速恢复，刊例价提升奠定下半年增长基础。公司作为梯媒龙头体现出了强业绩韧性：一季度实现净利润9.41 亿元，同比增长1.34%，也是继连续5 个季度同比下滑后首次回正，也预示着最困难的时期已基本度过。二季度预计净利润为12.09～13.39 亿元，同比增长154.5%~181.9%，主要原因可能为：1）二季度受到“618”电商节刺激，来自京东及阿里等客户的电商投放或加速恢复；2）公司作为城市生活圈媒体龙头，受许多头部企业青睐，这部分公司或存在逆流加大投放，抢占市场的战略。此外，随着二季度投放需求回暖，公司的电梯电视媒体网络、电梯海报、电梯智能屏三种媒体的刊例价自2023 年7 月起调整，且三种媒体的刊例价涨幅均在10%，奠定下半年增长基础。

    　　日用消费品客户强韧性支撑业绩修复，建议关注交通行业增量投放及院线恢复弹性。截至2023 年7 月，公司已与岚图、飞凡、林肯、小鹏、比亚迪等品牌建立合作关系，建议关注交通行业带来的业绩增量。此外，2023 年上半年，全国电影票房262.7 亿元，同比增长 52.9%，恢复至2019 年同期的83.9%，结合暑期档即将来临，《消失的她》《八角笼中》票房接连超预期，后续《封神第一部》《超能一家人》和《热烈》等影片待上映，院线快速恢复，预期影院广告业务也将持续供给业绩增量。

    　　点位数扩张有序，城线分布持续优化。截止2023Q1，公司电梯电视媒体设备合计约88.3 万台，21 年底至今+8.3%，从点位上看，公司一二线城市优势持续扩张，22Q1 一线城市自营电梯电视设备为21.0 万台，同比+5.0%，二线城市为45.8 万台，同比+9.0%，三线城市为5.2 万台，同比-13.3%。海外为11.3 万台，同比+20.2%。公司电梯海报媒体设备合计约182.7 万个，其中自营设备同比-1.5%，收缩了部分效率较低的点位。

    　　积极布局海外。通过韩国和新加坡地区的业务快速扩张，公司已经成功地证明了分众模式在海外市场尤其是亚洲市场可快速复制，未来，公司将继续加大海外市场拓展力度，目标覆盖越南等国家。随着点位的进一步渗透，以及刊挂率的逐步提升，海外收入规模有望进一步提升。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司刊例价提升落地，且需求显著回暖，预估2023/2024/2025 年分别实现归母净利润50.1/60.3/68.7 亿元，对应20.4/17.0/14.9 倍估值，低于行业平均水平，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。

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