投资要点：

    　　公司公布2023 年半年度业绩预告，业绩符合预期。公司上半年实现归母净利润2600 万-2850 万（上年同期亏损1.5 亿元），恢复至19 年上半年 80.55%-88.29%。扣非净利润为2100-2350 万元，恢复至19 年H1 的 88.52%-104.03%。23Q2 公司预计实现归母净利润1683-1933 亿元，上年同期亏损1.52 亿元，恢复至19 年Q2 的77.77%-89.33%。

    　　旅游餐饮业务强势复苏，端午、五一旅游热度持续恢复，暑期旅游持续升温。2023 年五一假期出行客流量实现大幅恢复，线下旅游餐饮市场表现火热，5 月全国社会消费品零售总额同比增长12.70%，其中餐饮收入增速为35.1%。六月端午延续假期热度，出游人数超过1 亿人次，旅游带动餐饮消费持续火热。公司作为老字号餐饮企业公司紧随消费旺季步伐，表现强劲，据北京市商务局监测，公司端午假期期间营业额同比增长6.1 倍，暑期有望进一步攀升。

    　　发挥品牌+渠道优势，打造多元预制菜矩阵，不断释放食品产能。公司利用餐饮优势，对各预制菜品牌定位明晰，形成较为完善的品牌矩阵。全聚德品牌定位“做精做足烤鸭产品”、丰泽园品牌定位于“贴近民生的熟食产品”、川老大品牌定位于“经典川菜，大众消费”。

    　　公司积极拓展烤鸭、仿膳糕点等食品电商销售渠道。在天猫烤鸭产品 TOP5 中，公司有 2项产品上榜。同时拓展抖音短视频渠道，以“菜品测评”、“探店体验”等栏目为品牌账号积累人气，并通过直播销售线下团购消费券、烤鸭套餐与爆款单品组合，带动产品消费与线下门店消费。

    　　团膳+外卖业务多元发展，打造数字化拓宽年轻消费圈层。公司运用现代餐饮运营经验和品牌底蕴优势，达成了“环球伙伴餐厅”以及北京野生动物园等团膳项目。2020 年公司上线饿了么，并推出一人食烤鸭套餐，收效较为显著。为突破传统消费圈层，公司推出并丰富“萌宝鸭”IP 内容，并在22 年周年庆启动“数字藏品”发售仪式，将全聚德品牌文化以年轻化、数字化的体验方式传递给广大受众，提升品牌在年轻消费者心目中的认可度。

    　　投资分析意见：考虑到公司非节假日期间客流仍处于缓慢修复，且门店、员工固定成本仍较为刚性，我们下调23-24 年盈利预测为0.75/1.45 亿元（前值为0.87/1.95 亿元），新增25 年归母净利润为1.79 亿元，对应23-25 年PE 为53/27/22 倍，参考可比公司23年对应的PEG 倍数为1.2 倍，结合23-25 年公司归母净利润CAGR 为55%，给予公司目标价15.3 元，对应目标涨幅为21%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端消费恢复不确定性，预制菜行业竞争加剧，新产品推广不及预期等。

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