事件：公司发布2023 年中报。报告期内，公司实现营业收入19.39 亿元，同比+34.49%；实现归母净利润3.25 亿元，同比+31.5%；实现扣非归母净利润3.04亿元，同比+33.19%；EBITDA 达11.49 亿元，同比+43.98%；销售毛利率/净利率分别为45.26%/17.47%，同比分别+0.21pct/-1.73pct；经营活动产生的现金流量净额达6.27 亿元，同比+21.37%；加权平均ROE 达6.83%，同比+0.31pct。

    　　单二季度，公司实现营业收入10.96 亿元，同比+37.17%；实现归母净利润1.85亿元，同比+32.14%；实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比+49.6%，经营活动产生的现金流量净额达3 亿元，同比+11.94%。

    　　中报业绩符合预期，高机租赁高景气度持续维持：上半年经济弱复苏背景下，23年上半年高机销量仍达10 万台，同比+20%，其下游高空作业平台租赁景气度持续维持，公司层面：1）高空作业平台板块业务经营持续向上。上半年公司高空作业平台服务板块再度高速增长，营收达13.43 亿元，同比+77.53%，占主营业务收入比重上升至69.25%。2）设备保有量及网点布局进一步扩张，轻资产战略持续推进。截至报告期末，公司高空作业平台管理规模超10.2 万台，较上年末增长30.87%，平均台量出租率达81.86%，较去年同期+6.58pct，维持高位。新增28 个线下网点，线下网点布局累计达220 个；来源于轻资产设备突破1.5 万台，较上年末增长51.32%。

    　　数字化建设持续撬动轻资产与线上创收增量，引领租赁行业蝶变之路：华铁作为租赁商数字化建设的佼佼者，正形成对租赁业务生态的有力改变：1）报告期线上创收同比+550.77%。报告期公司通过各线上平台开拓线上业务渠道，实现全流程跟踪优化客户体验，与线下门店形成协同，增强中小客户黏性。线上业务渠道累计出租设备超过 1.1 万台，报告期实现收入超 5000 万元，同比+ 550.77%。

    　　2）擎天系统持续迭代更新，推动运营效率整体提升，为租赁业务实现有力赋能。

    　　3）轻资产推进较前期加速。公司与东阳城投项目首批3 亿元设备资产于23 年6月开始交付，至报告期末，公司已为城投华铁（合资公司）在江苏、湖北等地设立4 家门店并投入运营，另有在建门店5 家，合计转租台量超 1.5 万台，资产规模达 23 亿元，合作模式由转租赁逐步转化为利润分成模式，降低经营风险。

    　　盈利预测、估值与评级：高机租赁景气度再度验证，公司数字化加速蝶变。我们持续看好行业及华铁优秀经营治理能力，更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑，公司战略有条不紊持续推进，经营成果显著，维持23-25 年归母净利润预测9.11、12.65、16.14 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：轻资产战略落地不及预期，行业竞争格局恶化。

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