铸造模具行业排头兵，新业务加速扩张。公司为铸造模具行业排头兵企业，规模和技术水平均位于行业内领先，多次获得“精模奖”。公司早期主营产品包括多种铸造模具、商用车铝合金部件等，下游主要客户多为墨西哥Nemak、宝钢股份、麦格纳、皮尔博格等全球知名Tier 1。公司传统业务较平稳，新业务铝压铸件、超大模具等后续有望贡献增量业绩。

    　　公司具备技术先发优势，超大模具经验逐步积累，后续客户开拓有望提速。一体压铸应用增多有望带动超大模具市场快速扩容，预计2027 年超大模具市场规模39.8 亿元，2022-2027 年CAGR 约104%。超大模具行业技术壁垒高，行业长期来看竞争格局好。公司在超大模具温控、真空系统方面具备技术先发优势，且超大模具项目经验逐步积累，后续客户持续开拓、定增产能逐步释放，超大模具业务有望带动公司模具业务营收翻倍。

    　　新能源铝压铸件业务订单饱满，高增确定性强。乘用车铝部件行业空间广阔，预计2025 年行业总市场规模有望达2120 亿元。公司通过试模过程实现十余年压铸工艺积累。目前公司已获得比亚迪、宁德时代、海康威视等新能源三电或者结构件多个项目订单，伴随新项目陆续供货， 预计2025 年公司原有业务加上新拓展铝压铸件业务总营收有望达到8.1 亿元，其中新能源铝压铸件业务营收贡献有望超过5 亿元。

    　　借助Nemak 客户资源、测试验证能力，公司副车架业务有望快速推进。

    　　伴随汽车轻量化发展、自主零部件厂商入局带动成本下降，铝合金副车架加速下沉、市场需求有望迎来高增，我们预计2022-2025 年国内铝合金副车架市场规模CAGR 为71%。副车架主要壁垒在于设计、制造、验证三方面，目前国内主要低压铸造副车架供应商为拓普集团、万安科技、文灿股份等，竞争格局优于铝高压压铸件。公司自2003 年开拓铝合金铸造模具业务，目前已有20 多年低压铸造模具开发&试模经验，工艺经验不断积累，副车架业务有望受益于行业扩容带来增量业绩。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.7/1.1/1.8亿元，对应当前市值PE 分别为48.9/31.5/19.0 倍；首次给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价为30.2 元/股。

    　　风险提示：新项目拓展不及预期的风险，铝部件市场竞争加剧的风险，折旧压力风险，假设及盈利预测不及预期的风险。

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