爱施德控股60.25%子公司优友互联于2023 年7 月25 日起在全国中小企业股份转让系统挂牌，本次挂牌登记股份总量为3100 万股。发行完成后公司持有优友互联 1807.5 万股，占发行后总股本的 58.3%（直接58.06%+间接 0.24%）。

    　　投资要点

    　　子公司业绩稳定增长，具有卡位优势

    　　子公司优友互联2022 年实现营收1.67 亿元，同比增长7.74%；归母净利润0.30 亿元，同比增长9.98%；毛利率为46.88%，同比+5.46pct。业务端来看，移动通信转售产品贡献公司绝大多数营收，优友互联拥有工信部颁发的中国移动、中国电信、中国联通三制式的移动转售业务经营许可证，拥有独立的移动通信转售品牌“U.友”并广受认可。作为我国首家获得工信部物联网转售业务试点批复的虚拟运营商，优友互联的物联网卡应用范围已覆盖智慧城市、工业互联网、安防监控、穿戴设备、共享单车、虚拟专网、跨境物流定位、企业语音通信等领域。费用端来看，2022 年报表显示子公司优友互联销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率，分别为15.27%/ 7.56%/ 6.45%/-1.82%。

    　　虚拟运营基础扎实，市场规模逐步扩大

    　　根据工信部数据，截止至2022 年11 月末，三大电信运营商的发展蜂窝物联网终端用户数已达18.2 亿户，净增加4.21亿户；数量已超过移动电话用户数1.34 亿户，占移动终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）比重为51.9%。在此背景下，工业和信息化部于2023 年年初发布《关于中国联通和优友互联合作开展移动物联网业务转售的批复》，正式启动了移动物联网业务转售试点工作。这是继2013 年开放移动转售业务试点以来，工信部持续推进电信业改革、推动移动转售行业发展的重要里程碑事件，标志着国内移动转售产业从个人通信领域延伸至行业通信领域。2018年9 月优友互联成为首批获得三家基础电信资源的移动通信转售业务经营许可证的转售企业，积极布局电信业务运营牌照资质，拥有工信部颁发的移动通信转售业务经营牌照、四项跨地区增值电信业务许可证，将携手中国联通正式开启物联网转售业务运营。

    　　绑定头部客户，积极拓展新业务

    　　爱施德是国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，深耕　　以手机为核心的3C 数码、快消品、通信及增值服务和新能源汽车销售服务领域，2022 年，爱施德实现营业收入914.29亿元，归母净利润7.30 亿元。公司是苹果、荣耀、三星等国内外优秀手机品牌的全国一级经销商。近年来，爱施德在持续提升原有业务运营能力的同时，积极构建新能力，子公司结合当前最热门的物联网业务，在国内提供物联网连接管理平台，同时支持深度定制化的集成需求，支持三网转售制式及多租户、云化部署，可实现二次计费和信控，并具有丰富的对外接口和模块扩充能力。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为1002.01、1089.79、1176.28 亿元，EPS 分别为0.79、0.93、1.11 元，当前股价对应PE 分别为10、8、7 倍，看好公司在市场需求的持续扩大的情况下，依托完善的销售布局、先进的运营和组织能力保持长期稳定的增长，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险、成本上行风险、市场需求不及预期风险等

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