公司发布2023 年中报，上半年营收YoY +21%，归母净利润YoY +34%，订单增长较为平稳，智能地质保障系统、智能采掘等新产品放量，三费控制良好，毛利率、现金流有所改善。

    事件：公司发布2023 年中报，上半年营收1.39 亿元，YoY +20.82%；归母净利润0.38 亿元，YoY +33.53%；扣非归母净利润0.37 亿元，YoY +30.53%。

    单Q2 营收0.86 亿元，YoY +18.46%；归母净利润0.25 亿元，YoY +30.34%；扣非归母净利润0.25 亿元，YoY +25.27%。

    订单增长平稳，新产品收入放量。上半年新增订单2.58 亿元，去年同期约2.31亿元，YoY +11.7%。从季度分布上看，相比前一季度，23Q2 新签项目增速有所恢复。主要产品线，智能综合管控平台业务维持稳步增长；智能地质保障平台自去年起开始放量，今年上半年实现收入2968 万元，收入占比超20%；智能采掘通风业务收入总额及占比均实现了较快的增长。

    费用控制良好，毛利率、现金流改善。上半年销售费用YoY +4.36%，管理费用YoY +17.96%，研发费用YoY +13.15%。研发人员YoY +8.39%，员工总数10.27%。综合毛利率57.69%，同比增长3.17pct，为近三年中报毛利率新高，我们认为主要系收入结构中局部总包类业务占比减少而毛利率相对较高的智能地质保障、智能采掘以及云GIS 等业务占比增加所致。今年1 月份公司中标的5018.7 万元神东矿区智能煤矿项目即为纯软件项目。公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金YoY +46.89%，经营性净现金流YoY+36.83%，现金流持续改善。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年营收4.91/6.44/8.38 亿元，YoY +35%/31%/30% ； 归母净利润1.14/1.56/2.10 亿元， YoY+42%/37%/34%，当前股价对应28/21/15x PE。我们看好煤矿智能化大趋势下公司智能采掘面、云GIS 产品放量带来的商业模式优化，继续强烈推荐。

    风险提示：煤企盈利能下滑；智能矿山政策落地不及预期；智能煤矿行业竞争加剧。

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