本报告导读：

    双焦价格下跌，2023H1 公司焦炭和焦煤板块盈利均同比下降；2023Q2 焦炭盈利环比提高，焦煤环比下降；稳增长政策有望拉动需求。

    投资要点：

    下调盈利预测、目 标价，维持增持评级。公司2023H1 实现营收119.42亿元（-9.75%）、归母净利7.84 亿元（-41.76%），业绩符合预期。考虑到公司焦煤焦炭价格下跌，下调公司23~25 年EPS 至1.06、1.08、1.09（原1.32、1.42、1.49）元，给予23 年7xPE，下调目标价至7.42（原8.52）元，维持增持评级。

    双焦价格下跌，2023H1 公司焦炭和焦煤板块盈利均同比下降。1）2023H1焦炭产量/销量为270/270 万吨（+14.15%/+15.25%），吨焦收入2388 元/吨（-23.52%），原料煤价格1869 元/吨（-20.19%）。煤焦差缩小，焦炭盈利能力下降，公司三大焦炭子公司合计净利润为-5.45 亿元，去年同期为+0.61亿元。2）2023H1 洗精煤产量/外销量为176/111 万吨（+11.84%/-5.33%），吨煤收入1916 元/吨（-10.04%），受煤价下跌影响，焦煤子公司唐山开滦林西矿业上半年净利润0.67 亿元，同比下降37.11%。

    2023Q2 焦炭盈利环比提高，焦煤环比下降。1）2023Q2 焦炭产量/销量为137/137 万吨（+31.12%/+32.83%），吨焦价格2162 元/吨（同比-34.36%，环比-17.52%），原料煤价格1600 元/吨（同比-37.42%，环比-25.16%），原料煤价格降幅高于焦炭降幅，焦炭盈利能力提高。2）Q2 洗精煤价格1780元/吨（同比-22.23%，环比-13.76%），焦煤板块盈利环比下滑。

    稳增长政策有望拉动需求。7 月政治局会议提到“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，黑色产业链中长期需求有望改善。

    风险提示：宏观经济不及预期、焦炭价格超预期下跌。

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