事件：公司发布2023 年中报，报告期实现营业收入6.07 亿元，同比下降28.34%；实现归母净利润2.83亿元，同比下降23.07%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比下降23.07%。

    光伏热场降本超预期，盈利触底回升。1）出货及盈利：公司定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目已全面达产，产能达3500 吨。公司23Q2处于满产状态，考虑产能弹性，预计热场出货超900 吨，销售均价估算约33 万元/吨，环比下降约10%。23Q2 成本预计21 万元/吨左右，环比下降约11%。成本端降幅大于价格降幅，毛利率环比提升约1pct。23Q2 扣非单吨净利约3.7万元，环比提升约14%。2）公司成本端降幅超预期，成本大幅下降主要系碳纤维价格下降，碳纤维利用率及沉积良率提升，碳纤维国产化率进一步提升。3）23Q2 非经常性损益主要系政府补助约1 亿，投资收益及固定资产处置收益合计约0.5 亿。

    推出锂电领域热场新产品，负极代工产能顺利投产。锂电领域，公司成功开发出了磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳/碳匣钵、负极石墨化艾奇逊坩埚炉用碳/碳坩埚及负极石墨化箱式炉用碳/碳箱板、碳/碳立柱等锂电池用碳/碳系列热场产品，为锂电池材料制备提供高性能的碳基复合材料热场部件，并成功应用于公司年产10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线I期项目（5万吨），该项目于报告期末正式试产，试产完成后将正式进入产能爬坡阶段，将进一步加速推动锂电池热场从石墨材料到碳基复合材料的升级换代，推动锂电池正/负极热处理工艺的技术革新与节能降耗。

    碳陶盘已实现量产，上半年获得新项目定点。公司已量产长纤盘和长纤涂层盘，正在开发短纤盘与短纤涂层盘，并已与10 余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制。近期公司收到某新势力车企的开发定点通知书，为其开发和供应碳/陶制动盘产品，技术、量产能力再次获得客户认可。

    氢能布局将陆续放量，中长期增长路径清晰。1）氢气提纯项目已进入设备安装调试阶段，预计年内可实现产线运营，与碳碳热场协同成本可进一步降低。2）目前年产10 万平米片状碳纸产线已完成建设，并已导入国内头部电堆企业供应链体系，同时在北美和欧洲市场上开展验证工作，年产30 万平米连续性碳纸产线投建中。3）70Mpa IV 型碳纤维全缠绕储氢瓶的试制与验证顺利推进，预计2024 年完成开发。

    盈利预测与投资建议。公司光伏热场盈利触底回升，新业务方面进展顺利。氢气提纯、碳纸业务将于Q4贡献收入，预计23~25 年公司归母净利润分别为7.0、10.1、12.2 亿元，对应PE 19、13、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期风险，光伏热场行业竞争加剧风险。

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