公司2023H1 实现收入65.12 亿元，同比-2.64%；归母净利润实现-1.15 亿元，同比转盈为亏（上年同期盈利2.77 亿元），但是公司2023Q2 单季度归母净利润已经实现环比扭亏为盈。公司积极布局5G 与AI 等新应用，未来相关产品有望逐步落地。同时近期公司发布股权激励计划，彰显对公司长期发展的信心。
但是由于下游需求缓慢复苏，同时公司加大新业务的投入，导致公司短期业绩承压。我们给予公司2024E 21xPE，对应目标价56 元，维持“增持”评级。
业绩短期承压，Q2 归母净利润实现环比扭亏为盈。2023H1 公司实现收入65.12亿元，同比-2.64%；归母净利润实现-1.15 亿元，同比转盈为亏（上年同期2.77亿元）；扣非归母净利润实现-1.55 亿元，同比转盈为亏（上年同期2.55 亿元）。
单季度来看，公司2023Q2 单季度实现收入33.75 亿元，同比-7.05%，环比+7.60%；归母净利润实现0.20 亿元，同比-87.24%，环比扭亏为盈（Q1 为-1.35亿元）；扣非归母净利润实现-902.01 万元，同比转盈为亏（去年同期为1.49 亿元），环比亏损收窄（Q1 为-1.46 亿元）。公司2023 年上半年收入同比下降及净利润转亏主要系物联网行业下游需求尚未完全恢复，同时公司布局新业务、新产品线带来的前期投入成本攀升所致。在此背景下，公司在积极拓展市场的基础上采取了各种措施进行降本增效，2023Q2 单季度归母净利润已经实现环比扭亏。
公司发布股权激励计划，彰显对未来中长期发展的信心。公司发布2023 年股权激励计划：拟授予激励对象的股权数量793.7 万份（约占公司股本总额的3.00%）；激励对象共计313 人，包括公司核心技术/业务人员；行权价格为54.84元/股。本次股权激励的公司业绩考核目标分别是以2022 年净利润为基数，2024/2025/2026 年净利润增长率不低于10%/30%/60%，分别对应净利润6.85/8.09/9.97 亿元（每期行权的比例分别为30%/40%/30%）。我们认为股权激励计划的发布一方面体现了公司对于未来发展的信心，另一方面也有望将核心技术/业务人员与公司利益高度绑定，有利于调动其积极性和创造性，促进公司核心队伍的建设，为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。
公司在AI、5G、车载等领域产品品类持续拓展，未来市场拓展潜力广阔。AI方面，公司基于自身AI 智能模组的优势，针对特定场景打造了丰富的应用方案，如屏蔽盖外观检测方案、桌面式视觉识别系统、AI 智能筛选机等。目前公司针对应用场景已推出多款智能模组产品，包括面向智能选色机的新一代超高算力智能模组SG885G、针对智能割草机的高端SG550D/SG560D 产品系列等。5G方面，公司已经正式推出轻量化5G RedCap 模组Rx255C 系列，通过对5G 速度等能力进行精简，以便精准适配中低速物联场景，提高设备和网络的性价比，以满足机器人、无人机、智能电网、AR/VR 可穿戴设备等多个场景的应用需求。
今年六月公司联合中国移动研究院等产业合作伙伴共同发布了《5G RedCap 轻量化通用模组技术要求白皮书》，有望加速推动相关产品渗透率的不断提升。
车载方面，公司车载产品持续快速演进，LTE 模组AG35 等产品出货继续增长。
同时公司成功推出LUA600A 高精度IMU BOX 产品，未来有望在智能驾驶领域持续拓展。此外公司在GNSS 定位模组、卫星物联网连接平台等方面也不断有新品推出。公司持续丰富产品品类，为未来的高速发展奠定基础。
风险因素：物联网产业进展不及预期；物联网通信模组市场竞争加剧；海外宏观经济波动导致出口需求疲软；公司大力投入的新业务拓展不及预期；外汇波动风险等。
投资建议：公司作为全球市占率领先的通信模组厂商，积极布局5G 与AI 等新应用，我们看好公司中长期的发展潜力。同时公司发布股权激励计划，也彰显 了公司对未来发展的信心。由于目前物联网下游需求复苏缓慢，同时公司加大对新业务的投入，导致公司业绩承压。因此我们下调公司2023/2024/2025 年归母净利润预测至2.62/7.06/8.57 亿元（原预测值为7.12/8.78/11.38 亿元）。我们大幅下调了公司2023 年业绩预测，因为一方面主要是由于物联网行业下游需求尚未完全恢复，另一方面是由于2023 上半年公司对于新业务与新产品线布局的前期投入，导致研发费用大幅增长（研发费用8.3 亿，同比+43%），同时公司职能运营部门人员增加导致管理费用大幅增长（管理费用2.1 亿元，同比+65%）所致。对于未来，我们一方面看好物联网行业需求的恢复，另一方面我们认为随着公司的新产品与新应用业务的日渐成熟，相关研发费用与管理费用将会回归正常水平，公司业绩也有望大幅回升。因此参考广和通、美格智能等物联网可比公司估值（Wind 一致预期平均估值为 2024E 22x PE），我们给予公司2024E 21x PE，对应目标价56 元，维持“增持”评级。
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