事项：

    　　2023 年8 月17 日晚，公司披露了2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入59.27 亿元，同比下降3.38%；归母净利润6.90 亿元，同比增长26.30%；其中单Q2公司实现主营收入31.25 亿元，环比增长11.54%，同比下降8.3%；归母净利润3.8 亿元，同比下降1.91%，环比增长22.45%。

    　　评论：

    　　工程订单陆续完工，运营类业务保持良好增长。固废业务2023H1 实现主营业务收入31.03 亿元（同比-6.96%），占主营业务收入53.65%；实现净利润为5.15 亿元（同比+2.3%），是公司主要业务。垃圾焚烧业务运营高效并持续扩张，实现营收15.64 亿元，同比+12.2%。报告期内生活垃圾焚烧发电产能利用率超过118%，同比上升约8pct；锅炉有效运行小时数超过4100 小时。截至目前，公司垃圾焚烧已投产项目规模达29800吨/日，在建项目1450 吨/日；垃圾焚烧量达607.24 万吨，同比增加20.9%；核心盈利因子吨垃圾发电量/上网电量分别为368.84 度/316.09 度，同比-3.48%/-2.22%。其他运营类业务保持良好增长，餐厨/农业垃圾处理/环卫业务项目规模提升，实现营收1.27亿元/0.24 亿元/7.70 亿元，同比30.1%/27.6%/33.9%。填埋业务实现营收149 万元，同比-93.78%，主要系公司于今年剥离了填埋业务；工程与装备业务实现营收6.29 亿元，同比-48.15%，主要系工程订单陆续完工。

    　　进销价差改善，能源业务实现盈利。受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，能源业务2022 年上半年亏损约0.9 亿元。公司通过与政府主管部门沟通，进一步理顺天然气价格机制；积极推进上游优质气源供应多元化和结构多样化，结合短中长气源规划打造稳健的气源保障体系；以及继续加强与供应商、客户及政府的沟通，并积极拓展燃气工程业务、非燃业务等措施改善了天然气业务的进销价差，能源业务2023 年上半年经营情况有所好转，实现营收19.35亿元，占公司主营业务收入33.45%，净利润约0.6 亿元，每方天然气盈利约0.12 元。

    　　供水业务有效运营，排水业务规模扩张。2023H1 公司供水业务实现营收4.41 亿元，占公司主营业务收入的7.62%，同比-1.70%，主要受经济下行影响，售水量及工程收入下降。公司积极提升智慧水务水平，进一步提升水损治理、人均效能等核心指标，报告期内水损率控制在9.73%；2023H1 公司排水业务实现主营业务收入3.05 亿元，占公司主营业务收入的5.27%，同比+7.17%，主要系去年下半年陆续新增污水处理厂投入运营以及稳步推进轻资产运营业务等带来收入增加。报告期内公司积极推进建设西北污水处理厂（二期）等3 个扩建项目（总规模9.5 万方/日），预计将于2023 年三季度到2024 年上半年陆续投产。

    　　投资建议：公司燃气板块顺价进展顺利，考虑垃圾焚烧项目的实际投运进度，因此我们略微下调盈利预测，预计23-25 年公司的归母净利润为14.11 亿元、16.64 亿元和17.74亿元（前值为15.36/18.08/19.30 亿元），同比增长23%/18%/7%。考虑到公司是业内龙头，结合同行业公司的平均估值，给予公司 2023 年13 倍PE，对应目标价 22.49 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：固废项目落地、获取不及预期；市场竞争加剧；燃气供水业务单价下滑；天然气价格上涨影响。

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