事件：近期公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入21.08 亿元，同比增长1.82%，归母净利润5.46 亿元，同比增长2.32%，扣非净利润5.27 亿元，同比增长4.27%。剔除新冠相关产品后，2023 年上半年公司常规收入增长大约23%。

    分季度看：2023 年单二季度公司实现营业收入10.71 亿元，同比增长3.12%，归母净利润3.04 亿元，同比增长3.57%，扣非净利润2.91 亿元，同比增长6.54%。公司在2022 年同期分子高基数下仍然保持相对较好的增长趋势，主要得益于公司免疫、微生物等常规诊断业务的持续恢复。

    分业务来看，2023 年上半年公司实现试剂销售收入17.80 亿元，同比增长10.40%，仪器销售收入2.48 亿元，同比下降28.66%，维保等收入0.27 亿元，同比增长0.11%；公司仪器收入有所下降，预计主要是因为新冠疫情期间分子诊断设备快速装机造成的基数效应。从区域维度来看，2023 年上半年公司国内收入20.16 亿元，同比减少0.29%，海外收入0.92 亿元，同比增长89.83%。

    发光、微生物等常规业务有望快速恢复，流水线装机持续加速。2023 年上半年，诊疗秩序持续向好，就诊人次、检验样本量持续恢复，公司常规业务呈现出加速恢复趋势，免疫、微生物等常规业务预计均有不错表现。同时随着院内招投标活动的常态化开展，流水线等设备装机进入加速期，截至2023 年6 月末，公司A1 流水线累计装机114 套，自研流水线X1 累计装机19 套，有效帮助检验科实现成本控制、项目改进，有望为公司中长期发光、生化等试剂消耗量提升提供充足的动力。

    测序、质谱等新业务进展顺利，持续打造综合型诊断业务龙头。公司针对NGS 业务建立郑州、上海双研发中心，2023 年上半年成功实现测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作，并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证；在临床质谱领域，公司如期推进三重四极杆液质联用系统研发工作，2023 年上半年完成了质谱系统性能测试，并开始配套设备构建验证平台，此外在飞行时间质谱、液相色谱等多个新技术领域均取得突破，形成了较为完备的诊断技术体系，有望在不远的将来逐渐成为平台化的IVD 企业。

    盈利预测与估值：根据半年度数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，新冠疫情相关分子诊断业务基数可能影响短期表观增速，2023-2025年公司收入52.39、67.24、84.45 亿元，（调整前55.54、70.40、88.18 亿元），同比增长18%、28%、26%，归母净利润13.70、17.57、22.14 亿元（调整前15.54、19.80、24.91 亿元），同比增长17%、28%、26%。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。

    风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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