核心观点：

    　　公司披露2023 年中报，业绩同比高增，扩表略有放缓。2023H1 营收53.38 亿元，同比+24.12%；归母净利润13.89 亿元，同比+69.88%。

    　　23Q2 营收30.84 亿元，同比+4.09%，环比+36.8%；归母净利润8.06亿元，同比+14.49% ，环比+38.2%。公司加权ROE3.56%，同比增加1.38pct。净资产398.29 亿元，同比+5.80%；剔除代理款项杠杆由22年末2.65 降至23H1 的2.62 倍。

    　　轻重资产业务均有亮点，投行、泛自营同比高增。2023H1 重资产业务占比同比提升16pct，达到55.4%。（1）经纪及财富管理加强获客：23H1经纪业务净收入8.3 亿元，同比-22%。大力加强三方渠道运营及分支扩展，股基市占率0.921%，较2022 年提升0.02pct。全市场两融余额15885亿元，同比-1%，公司两融余额逆势同比+2%。（2）投行业务持续高增，立足苏州辐射全国。23H1 投行业务净收入6.8 亿元，同比+60%。IPO市占率达到1.6%，较2022 年提升0.6pct。债券承销规模再创新高，江苏省内市占率21%，连续多年居省首位。（3）泛自营业务同比高增。23H1自营投资收益合计17.84 亿元，同比+188%。权益注重业绩稳定性，固收加强业务创新，另类投资中东吴创新资本实现净利润1 亿元，同比+22%。（4）资管规模稳步增长。23H1 资管和基金管理净收入1.03 亿元，同比-39%。母公司资管规模633.60 亿元，同比+6%，其中主动管理554.46 亿元，同比+7%。东吴基金规模合计245.29 亿元，同比-18%。

    　　盈利预测与投资建议。流动性改善的β和监管周期切换的α有望催化证券板块系统性机会。公司资质优良，经营稳健、优质区域客群基础好且经纪与自营兼具高弹性，同时活跃资本市场改革推进有望进一步释放公司活力。预计公司2023-2024 年每股净资产为8.35、9.18 元/股，考虑到市场底部回暖，给予公司2023 年1.3xPB 估值，对应合理价值10.86元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。政策变动或不及预期；行业竞争加剧；权益市场大幅波动；佣金率下滑等。

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