1H23 业绩符合此前指引及预期

    　　富创精密公布1H23 业绩：1H23 营收8.29 亿元，对应2Q23 单季度营收4.87 亿元，YoY+54%，QoQ+43%；1H23 归母净利润0.96 亿元，对应2Q23 单季度归母净利润0.56 亿元，YoY-6%，QoQ+43%。符合此前业绩预告及市场和我们的预期。

    　　发展趋势

    　　2Q23 公司营收端显著回暖，主要是因为公司把握半导体设备零部件国产化大趋势，积极向国内客户导入气柜模组等产品，抵消了海外客户影响。公司1H23 营收：1）按产品类别拆分，工艺零部件占比23.91%，结构零部件占比24.90%，模组产品占比42.24%，气体管路占比8.95%，模组产品呈现高增长。2）按客户地区拆分，中国大陆地区占比64.39%，中国大陆以外地区占比35.61%，大陆地区已经成为最核心的收入来源。我们认为国内客户将成为今年公司主要驱动因素，海外客户下半年收入也将回暖。

    　　1H23 公司利润端承压的原因有：1）1H23 营收结构中模组产品占比提升，模组产品毛利率低于综合毛利率，对整体有摊薄作用；2）公司2H23 南通工厂计划投产，提前储备的人才及设备导致1H23 人工成本增加约2,400 万元，折旧摊销费用增加约1,100 万元，约占营收4pct；3）公司加强研发投入，1H23 研发费用率较去年同期有3pct 的增长。我们认为公司利润率上半年下滑只是阶段性，下半年存在修复空间：1）2H23 南通工厂产能爬坡，折旧摊销影响减弱；2）有望通过承接项目等形式获得补助增厚利润。

    　　此外，5 月份富创精密公告新设新加坡子公司，我们认为海外基地的设立有望使得公司与海外客户进一步深化合作，非大陆地区未来收入增长可期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持富创精密盈利预测基本不变，预计公司2023/2024 年营收同比增长43.1%/40.9%至22.11/31.16 亿元，归母净利润同比增长22.7%/39.3%至3.01/4.20 亿元。采用远期P/E 折现法对公司估值（2026 年折现），维持公司目标价116.04 元，较当前有36.7%上行空间，维持跑赢行业评级不变。

    　　风险

    　　市场竞争风险，半导体周期影响，贸易摩擦加剧。

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