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    　　8 月16 日，公司发布半年报，2023 年上半年，公司实现营业收入1.11 亿元，同比增长6%，归母净利润3353 万元，同比下降33%。

    　　点评

    　　1、营收主要来自于高速高精度ADC/DAC 芯片、电源管理芯片、微系统及模组，保持稳定增长。2023 年上半年，公司整体营收为1.11亿元，同比增长6%；其中，ADC/DAC 芯片子公司城芯科技实现营收5355万元，同比增长5%；电源管理芯片子公司航芯源实现营收4419 万元，同比增长1%。公司整体毛利率为89.81%，维持在高位。

    　　2、研发费用大幅增长76%，研发费用率达46%。公司作为集成电路设计企业，持续加大研发投入，研发人员规模扩大，职工薪酬及研发材料、技术服务费等投入增加，以保持公司产品的市场竞争力。公司在高速高精度ADC/DAC 代表产品CX8842 采样率高达4GSPS，采样位数为14bit，通道数为8 发8 收。我们认为，公司产品参数居国际领先水平，未来有望在数字相控阵雷达、电子对抗等领域获得广泛应用。

    　　3、公司产品符合军用电子行业发展大趋势，多款产品获得实质性应用，未来业绩有望保持较快增长。在高速高精度ADC/DAC 芯片领域，该产品广泛应用于雷达、通信、电子对抗等领域，当前雷达技术正从模拟相控阵向数字相控阵发展，对ADC/DAC 芯片的需求量有望提升1-2 个数量级。公司产品模数转换采样率最高可达4GSPS，采样位数达14bit，不仅能够取代ADI 部分产品，在部分指标参数上更优，应用前景广阔。在微系统领域，公司研发的微系统产品相较于传统产品，通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度、产品重量大幅缩减至传统TR 组件的10%以内，并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30%，满足了新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的需求，公司积极拓展产品矩阵，共研发了 50 余款微系统及模组产品，其中10 余款产品已处于量产或者鉴定阶段。

    　　4、我们预计公司2023-2025 年营收为3.33、4.82、6.58 亿元，同比增长37%、45%、36%；归母净利润为1.43、2.16、2.96 亿元，同比增长33%、51%、37%，当前股价对应PE 为51、34、25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　1、公司下游产品放量低于预期；2、行业竞争加剧；3、研发费用超预期增长。

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