投资要点

    公司公告 ：2023H1，公司实现营业收入10.82 亿元/同比+45.18%，归母净利润1.46 亿元/同比+589.46%，扣非归母1.05 亿元/同比+750.72%（此前预告中值）；2023Q2 单季度，实现营业收入5.42 亿元，相较2021Q2 增长39.62%，归母净利润/扣非归母分别为7,330 万元/4,376 万元，相较2021Q2 分别增长85.29%/25.96%。

    2023Q2 延续靓丽表现，各主业均实现较快增长。春节后线下消费场景快速复苏，Q1公司收入、净利润均创单季度历史新高。4 月以来餐饮市场有所走弱，公司充分彰显经营韧性，另外受益于合肥地区经济发展红利，上半年收入端相较疫情前增长47%：

    1）餐饮业务复苏良好，宴会需求相对刚性、包厢维持较高预订率；2）宾馆业务逐步爬坡，尤其5 月以来滨湖、瑶海门店出租率快速提升；3）食品业务实现营业收入8,124万元，同比增长113.9%。

    食品业务投入及新开店费用制约利润释放，盈利能力仍有提升空间。2023Q2，公司销售毛利率/净利率分别为24.73%/13.46%，相较2021Q2 分别-28.14/+4.49pct。剔除闭店资产处置等非经损益（约2,954 万元）及新会计准则影响，2023Q2 扣非净利率为8.07%，相较2021Q2 较少0.87pct，主要由于：1）食品业务渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多；2）本年度新开门店较多，人员储备导致工资薪金等刚性支出增加。预计下半年随食品业务盈利回升及新开店爬坡，盈利能力有望得到进一步释放。

    2023 年起公司进入快速展店阶段，看好餐饮+宴会需求韧性，以及公司宾馆、食品业务增长。截至2023H1 末，公司共拥有直营门店89 家，其中：同庆楼酒楼41 家，婚礼会馆8 家，富茂酒店3 家，新品牌门店37 家；食品直营商超门店133 家。根据公司官网及公众号，全年新开店有望达到10 家左右，相较此前每年2-3 家的开店速度显著提升，预计下半年新增门店总面积达26.75 万平。

    盈利预测与投资评级：公司已形成餐饮、宾馆和食品三轮驱动：1）大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建壁垒，多店业态模式助力未来开店提速；2）富茂酒店表现亮眼，未来直营+管理输出扩张值得期待；3）新增食品预制菜业务，自建三大食品工业园，规模初显、放量在即。上调盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为2.98/4.11/5.19 亿元，2023 年8 月21 日收盘价对应PE 分别为28.3/20.5/16.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业系统性风险，公司治理风险等，开店不及预期等。

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