事件:

    　　8 月17 日，公司公告2023 年中报，2023H1 营收11.72 亿元(YOY+40.69%)，归母净利1.13 亿元(YOY+265.38%)，扣非归母净利0.74 亿元(YOY+176.18%)。

    　　投资要点：

    　　2023H1 业绩稳健增长：

    　　2023Q1/Q2 营收为7.42/4.29 亿元，YOY+9.18%/+180.59%；归母净利1.49/-0.36 亿元，YOY+97.84%/+74.61%；扣非归母净利1.36/-0.62 亿元，YOY+114.48%/+61.27%。营收季节波动受电影大盘影响，根据猫眼，2023Q1/Q2 全国票房158.6/104.2 亿元，恢复至2019年同期的84.8%/82.5%，公司直营影院票房5.44/3.24 亿元。

    　　电影放映业务强劲恢复、看好全年票房复苏：

    　　（1）2023H1 电影放映收入10.82 亿元，YOY+100.83%。截至2023H1 末，直营影院/银幕为421 家/2686 块，较2022 年末增加6家/45 块；2023H1 公司直营影院票房8.67 亿元（YOY+50.2%），市占率3.65%（较2022 年提升0.01pct），位居全国第2。

    　　（2）根据猫眼，2023 年7 月票房创历史7 月新高，暑期档整体票房已超2019 年，创影史新高。期待国庆档《坚如磐石》《志愿军》《前任4》等影片上映持续刺激观影需求。

    　　（3）持续推进影院降本增效，多渠道拓展非票业务：①深化降房租、降能耗工作，创新场租合作，组织开展多形式场地活动，重点拓展休闲娱乐消费。②大力发展抖音直播/团购、网店销售渠道，2023H1 抖音达人探店6500 人次，视频播放量超10 亿次；社群营销拓展私域流量，上线新横店电影自营平台，建立全新会员体系。③成立专业水吧公司，2023 年先后推出多款新品，拉动卖品收入增长。

    　　影视投资制作业务走入正轨：

    　　2023H1 影视制作发行业务营收0.90 亿元，YOY+27.80%。参与项目《流浪地球2》《熊出没・伴我“熊芯”》合计票房超55 亿元，《扫毒3》《热烈》暑期档上映，截至8 月22 日合计票房超11 亿；《念念相忘》《燃冬》等定档8 月，储备有《不虚此行》《绑架游戏》《美人鱼2》等。公司计划每年参投10 部以上优质影片，年度主投及参投影片票房达全国总票房的20%-30%。

    　　盈利预测与投资评级：疫情导致影投行业出清，公司影投市占率稳健。2023 年电影市场有序恢复，看好公司影投业务稳健发展和参投电影项目上映释放业绩。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为2.82/4.16/4.93 亿元，对应EPS 为0.45/0.66/0.78 元，PE 为38.4/26.1/22.0X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。

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