受益国内口岸业务复苏，公司上半年营收、利润快速增长，现金流改善。公司AI 及信创布局领先，海外业务蓄势待发，未来成长点颇多，维持强烈推荐。

    　　事件：公司上半年营收8.04 亿元，YoY +36.52%；归母净利润1.26 亿元，YoY +58.98%（业绩预告50%-65%）；扣非归母净利润1.08 亿元，YoY+61.30%（业绩预告50%-65%）。23Q2 营收/归母净利/扣非归母净利YoY+18.21/94.10%/93.01%。

    　　国内口岸业务复苏态势良好，海外业务蓄势待发。分业务线，上半年智慧口岸业务营收7.09 亿元，YoY +42.57%；智能交通及其他营收0.91 亿元，YoY+0.56%。智慧口岸业务快速增长，主要受益于口岸的全面恢复开放以及智慧口岸的深入建设。政策面上，3 月20 日海关总署表示将以智慧海关为抓手推进现代化海关改革，4 月份国家口岸办通知决定组织在全国口岸深入开展智慧口岸试点建设。除内地需求复苏外，海南自贸港口岸建设需求也持续释放，上半年公司成功中标海口南港普铁旅客查验设施项目。海外方面，公司已在非洲、东南亚等多地成立分支机构，多项目交付接近尾声，“一带一路”业务有望成公司下一阶段发展核心动力之一。

    　　产品结构变化拖累毛利率表现，费控良好、现金流改善。公司上半年综合毛利率41.34%，与去年同期相比略有下滑（-1.33pct）。其中，主业智慧口岸业务毛利率同比下滑5.33pct，预计主要与近年来单个项目规模持续变大后，项目内自研产品占比有所下降有关。随着公司持续投入自研产品开发，预计产品结构变化对毛利率的拖累将逐步缓解。上半年公司销售/管理/研发费用YoY +38.86%/-29.62%/-9.07%，其中销售费用中“职工薪酬及福利费”、“投标费”、“办公费”、“差旅费”等增长较快，主要系公司加大了市场拓展；管理费用大幅下滑，主要与股份支付费用摊销减少有关；研发费用有所下滑，主要系研发团队扩张趋缓。上半年公司调整回款机制，现金流有所改善，销售商品、提供劳务收到的现金YoY +35.91%，经营性净现金流YoY +68.79%。

    　　AI 及信创相关布局看点颇多。AI 方面，上半年公司基于 AIGC 技术创立的“火山” 计划实现了“小样本、大模型”的 AI 算法技术应用，布局并研发了新一代基于 AI 生物特征识别技术的产品，基于多模态大模型技术孵化的类 ChatGPT 应用目前已在国内边检、海关等场景得到了验证。信创方面，公司基于“鲲鹏+N腾+欧拉”生态的产品已在口岸项目上落地，多系列自研终端产品已完成嵌入式硬件和操作系统的全面国产化改造并实现生产交付。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年营收20.58/27.76/36.35 亿元，归母净利润3.42/4.87/6.67 亿元。继续强烈推荐。

    　　风险提示：政策落地不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

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