粤电力发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入283.41 亿元，同比+25.34%；归母净利润8.57 亿元，同比+162.44%。

    　　上半年业绩大幅增长，二季度反弹力度进一步加大。粤电力发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入283.41 亿元，同比+25.34%；归母净利润8.57 亿元，同比+162.44%；扣非归母净利润8.49 亿元，同比+160.83%；其中，第2 季度实现营业收入152.95 亿元，同比+36.29%；归母净利润7.68 亿元，同比+183.21%，环比+768.61%；扣非归母净利润7.74 亿元，同比+182.83%，环比+939.06%。上半年，公司基本每股收益0.1631 元/股，同比+162.44%。

    　　发电业务量价齐升，燃料价格下滑释放火电弹性。随着我国经济整体回升向好，广东省电力需求持续增长，上半年用电量稳居全国榜首。作为省内最大的电力公司，公司完成上网电量534.57 亿千瓦时，同比+15.34%；售电均价为591.86 元/兆瓦时，同比+9.05%。其中，煤电、气电上网电量分别为421.46、84 亿千瓦时，同比增长13.13%、28.73%。受益于燃料价格大幅下降，公司火电盈利能力明显恢复，上半年火电板块归母净利润合计4.61 亿元，同比+123.53%。

    　　新能源收益略有下滑，储备资源充足。公司新能源业务稳定增长，上半年新增光伏装机6.75 万千瓦，截至6 月底，公司新能源累计装机258.9 万千瓦，其中海风120 万千瓦，陆风114.5 万千瓦，光伏24.41 万千瓦。在建阳江青洲一、二海上风电项目、新疆莎车光伏项目等合计装机容量约442 万千瓦，取得备案及核准的项目约1180 万千瓦。上半年，风电上网电量24.94 亿千瓦时，同比+17.24%，新能源板块归母净利润为3.01 亿元，同比下滑6.6%。

    　　盈利能力改善明显，费用率有所降低。公司盈利能力明显改善，上半年实现毛利率11.23%，同比+13.46pct；净利率为4.13%，同比+13.52pct。销售/管理/ 研发/ 财务费率分别为0.13%/1.95%/1.65%/4.05% ， 同比-0.01pct/-0.16pct/-1.68pct/-0.74pct。

    　　盈利预测与估值。火电成本优化电价上涨，新能源业务加速拓展，进一步支撑业绩增长。预计公司2023、2024 年实现归母净利润23.3、32.2、39.3 亿元，同比增长177.4%、38.5%、22.1%。当前股价对应PE 为14.4x、10.4x、8.5x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤炭价格上涨；电价下行风险；新能源装机建设进度不及预期；用电需求不及预期等。

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