事件：

    　　8 月29 日，大唐发电发布2023 年中报：

    　　2023H1，公司实现营业收入582.0 亿元，同比+4.68%；归母净利润15.2 亿元，同比+8.43%。

    　　投资要点：

    　　2023Q2 业绩环比显著改善。2023Q2，公司实现归母净利润13.8 亿元，同比-4.29 亿元，主要原因是投资收益同比减少3.04 亿元及来水同比偏弱导致水电业务盈利下滑；2023Q2 归母净利润环比+12.43亿元，盈利改善主要来自煤电减亏。分业务来看，2023 年H1 煤机、燃机、风电、光伏、水电板块利润总额分别为-8.0 亿元/2.2亿元/14.7 亿元/3.4 亿元/0.9 亿元，同比分别+62.9%/+45.19%/+8.42%/+68.92%/-92.85%，煤电减亏带动盈利如期修复。

    　　煤机度电亏损大幅收窄，三季度有望持续修复。2023 年H1，公司上网电量1172 亿千瓦时，同比+2.07%，其中煤机、燃机、水电、风电、光伏上网电量分别同比+3.96%/+56.19%/-40.22%/+21.18%/+58.68%。根据煤机上网电量896 亿千瓦时计算，公司煤机度电亏损约9 厘，较2022 年H1 度电亏损3 分进一步收窄，主要受益于国内动力煤现货价格与进口煤价格下行。由于煤价下行与入炉成本之间存在一定库存周期，Q2 业绩尚未完全反映5 月以来煤价大幅下行的影响，我们认为Q3 业绩有望持续修复。

    　　新能源核准+在建达7.3GW，项目储备较为充足。2023 年H1，公司新增装机1.58GW，其中火电燃机0.5GW、风电0.6GW、光伏0.5GW，清洁能源装机占比提升至34.72%。截至2023 年H1，公司在建新能源项目共计4.3GW，其中风电/光伏为2.6/1.7GW。公司在建+核准项目新能源达7.3GW，项目储备较为充足，后续有望贡献业绩增量。

    　　盈利预测和投资评级 受水电业务盈利波动影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为35/47/62 亿元，对应PE 分别为15/11/8 倍。后续随燃料成本下行，公司业绩有望持续修复，新能源装机持续增长也将贡献业绩增量。维持“买入”评级。

    　　风险提示 宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光新增装机项目进展不及预期风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！