本报告导读：

    　　公司23H1 收入承压，盈利同比增长。公司布局汽车PCB 获优质客户认证，紧跟自动驾驶趋势升级产品。其把握AI 发展机遇，高频高速领域产品不断突破。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价21.33 元。考虑到需求端复苏较弱，我们下调其2023-2024 年EPS 为0.95/1.14 元（前值为1.13/1.41 元），预计其2025 年EPS 为1.35 元。参照行业估值水平，维持目标价21.33元（对应24 年18.23 倍PE），维持增持评级。

    　　公司23H1 收入承压，盈利同比增长，符合预期。公司23H1 营收21.51亿元同比下滑2.32%，主要受终端需求疲软，下游渠道持续调整库存影响；归母净利润达1.96 亿元同比增长46.85%，主要由于产品结构升级高附加值产品比重增加，汇兑收益增加和原材料降价。

    　　布局汽车PCB 获优质客户认证，紧跟自动驾驶趋势升级产品。公司凭借在汽车 PCB 多年的积累，与全球头部新能源汽车终端客户及零部件厂商建立长期合作关系。同时公司紧跟自动驾驶趋势，研发了新能源汽车总控用高精密 PCB、自动驾驶 77GHz 毫米波雷达 PCB、4D 高精度毫米波雷达 PCB 及自动驾驶数据中心服务器 PCB 等。

    　　公司把握AI 服务器和云计算发展机遇，高频高速领域产品不断突破。公司云端数据中心高多层超低损耗服务器 PCB 方面，已实现 24层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB 的量产，28 层产品也已经具备制造能力，而且在高多层 PCB 制作中应用了精密 HDI 和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高频信号特性和损耗控制技术等。

    　　风险提示。中美贸易摩擦；原材料价格大幅波动

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