事件：公司202 3年上半年实现营业收入72.4亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长49.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长34.6%。

    　　2023 年第二季度公司实现营收41.6 亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长28.6%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比增长25.4%。

    　　盈利能力有所提升，费用率管控较好。2023 年上半年公司销售毛利率为13.9%，同比增长1pp；销售净利率为3.9%，同比增长1.3pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率为3.9%/5.9%/0.5%，分别同比-0.2pp/+0.3pp/-0.01pp。公司持续加大研发投入，上半年研发费用率为3.8%，同比增长0.2pp，加深公司产品竞争力。

    　　高分子材料出货稳定增长，盈利提升明显。上半年万马高分子发出总量同比增长14%，单月最高销量突破4.6 万吨，国际业务发出量同比增长22%，净利率同比增长48%。公司凭借规模效应以及产品结构逐步改善，上半年高分子材料板块毛利率为15.7%，同比增长2.5pp。此外，公司湖州基地全面投产，产能利用率同比提升；超高压二期顺利投产，有望受益高毛利产品占比提升，驱动整体盈利持续向上。

    　　充电桩稳定运营，产品研发持续突破。公司充电桩运营业务发展多年，竞争实力强，上半年平台充电量同比提升17%。公司亦实现销售端业绩增长，上半年合同签约额同比提升51%，发出额同比提升108%。在产品研发方面，360kW 1拖12 群充产品通过小批量验证，480kW 1 拖12 群充产品进入测试阶段，直流枪线实现自主生产，持续加深产品“护城河”。

    　　募投资金进一步扩充产能，支撑可持续发展。公司于2023 年5月公告向特定对象发行股票预案，募投项目包括于“青岛万马高端装备产业项目（一期）”、“年产4万吨高压电缆超净XLPE 绝缘料项目”、“年产16000 公里电线电缆建设项目”、“上海新材料研究院建设项目”等，合计募资不超过17亿元，夯实线缆基本盘的同时，扩充高压材料产能，驱动长期发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为167.8 亿元、189.4亿元、223.7 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为48.7%/29.2%/40.5%。

    　　公司高压领域具备绝对领先优势，伴随产能释放，量利有望逐步提升，维持“持有”评级。

    　　风险提示：线缆下游需求不及预期的风险；新建项目进度不及预期的风险；宏观经济形势波动的风险；汇率波动影响产品出口收入的风险。

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