事件：公司发布2023年半年报，公司实现收入1.2亿元（-17.4%），归母净利润为3789 万元（-29%），扣非归母净利润2962 万元（-38.76%）。

    　　收入短期有所波动。23H1 公司产品销售业务实现收入7747 万元，同比下降13.2%。剔除去年同期主要IVD 企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务较上年同期增长超30%；23H1CDMO业务实现收入4377 万元，同比-23.8%。全年销售毛利率为61.6%，同比-5.3pp，主要系收入下降固定成本摊销减少。费用率方面，销售费用率6.1%（+2.1pp），管理费用率18.6%（+4.9pp），研发费用率17.1%（+7.8pp），预计主要系收入下降导致费用率有所上升。

    　　商业化项目持续增加，培养基放量可期。截至23H1 公司培养基覆盖142 个药物项目，较2022 年末增加31个；其中3期项目19个，较2022 年末增加5个；商业化项目2 个，较2022 年末增加1个。随着晚期临床开发阶段逐步向三期商业化项目转化，公司未来培养基收入有望快速提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.19 元、1.73 元、2.20元，公司是国产培养基龙头，看好公司长期发展。

    　　风险提示：产品出海不及预期风险、创新药行业投融资不及预期风险、市场竞争风险。

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