公司近况

    　　舍得酒业发布2023 年员工持股计划（草案）：1）参与总人数不超过247 人（不含预留部分），其中公司董事、监事、高级管理人员13 人（倪强、蒲吉洲、黄震、邹超、周波、吴毅飞、邹庆利、饶家权、王维龙、张萃富、王勇、张伟、刘强）；2）分配股票总数不超过277.08 万股（首次授予215.18万股，预留61.90 万股），受让价格为69.86 元/股；3）解锁分三期，时点分别为股票过户至员工持股计划名下时起至满12/24/36 个月，解锁股份数分别为33%/33%/34%；4）若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为“C-待改善”及以下，则该批次股票所得收益归属公司。

    　　评论

    　　员工持股计划较去年股权激励的股份规模更大、涉及部分新任高管，有望进一步激发组织经营活力。公司曾于2022 年10 月发布股权激励计划，授予限制性股票116 万股，涉及当时的董事长、总经理等280 人，但该计划的股票规模较小（平均4142 股/人），其后公司高管及骨干员工有所变动。

    　　本次员工持股计划股份数较多（预估平均8700 股/人），且涉及现任董事长倪强、副总裁王勇、副总裁&销售公司总经理王维龙等高管，我们认为激励效果提升；持股计划中未明确涉及公司业绩考核要求，但公司实际每年都有业务指标考核和过程考核。我们认为，本次员工持股计划的落地有利于进一步激发公司整体经营活力。

    　　双节有望受益于宴席场景增加，下半年产品结构或将环比提升。根据我们调研，目前公司回款进度过半，渠道库存3 个月左右，品味舍得批价稳定在340 元。公司积极筹备中秋旺季渠道活动，聚焦品味舍得和舍之道的宴席消费，采取扫码红包、抽金条和文创礼品等措施，我们预计公司产品双节动销有望边际向好。藏品十年新版产品目前已批量生产，其股东经销商中有一部分过往核心老商，也新增了部分有优质资源的新商，我们预计下半年铺开市场；另外夜郎古上半年处于整合期，下半年或将边际加速。我们预计2H23 受益于次高端宴席场景增加以及藏品十年贡献增量，公司产品结构有望环比上半年改善。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023/24 年盈利预测20/24.8 亿元，对应2023/24 年23/19倍P/E，维持目标价180 元，对应2023/24 年30/24 倍P/E，有28.6%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济波动风险，宴席和商务场景不及预期，渠道库存去化不及预期。

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