本报告导读：

    　　新签订单环比改善，生物资产公允价值变动影响表观利润，产能建设持续推进，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司23H1 营收10.12 亿元（+30.27%），归母净利润0.91 亿元（-75.58%），其中：实验室服务业务贡献净利润1.95 亿元（内生增速+30.82%），生物资产公允价值变动净损失1.83 亿元。利息收入和汇兑损益贡献净利润0.65 亿元。业绩符合预期。考虑猴子生物资产公允价值变动，下调23-25 年EPS 为0.84/1.31/1.69 元（原为1.64/1.83/2.24 元），参考可比公司估值，给予23 年PE36X，下调目标价至30.24 元（原50.21 元），维持增持评级。

    　　新签订单环比改善。截至23H1，在手订单 38.7 亿元， 报告期集团整体签署订单约13.2 亿元（Q1 5.7 亿元，Q2 7.5 亿元），季度环比改善（+31%），项目数量环比+35%。海外子公司稳定运营，承接订单2.4亿元，同比增长约16%。活跃客户数1200 家，新增客户数83 家（+36%）。

    　　产能建设推进，国际化有待进一步加码。实验室及实验室模型设施领域，现有约61600 m2 已投入使用。苏州昭衍II 期20000 m2 设施完成规划布局，其中12000 m2 已在进行施工设计，预计23 年下半年陆续投入使用。22000 m2 配套设施建设工程预计24 年完工并投入使用。

    　　专注新药筛选全资子公司昭衍易创Non-GLP 实验室建设工程基本完成，已进入运营调试阶段。充足产能保障远期发展。

    　　催化剂：新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

    　　风险提示：创新药投融资不及预期，行业竞争加剧。

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