2023Q2 业绩改善，SEB 经营预期向好外销有望持续改善，维持“买入”评级

    2023H1 公司营收99.83 亿元（-3.31%），归母净利润8.81 亿元（-5.6%），扣非归母净利润8.57 亿元（-5.69%）。2023Q2 营收50.2 亿元（+6.53%），归母净利润4.43 亿元（+12.17%），扣非归母净利润4.31 亿元（+12.88%）。我们调整2023-2025年盈利预测，预计归母净利润22.18/25.64/28.18 亿元（原值为22.94/25.58/28.26亿元），对应EPS 为2.74/3.17/3.49 元，当前股价对应PE 为18.2/15.7/14.3 倍，考虑到SEB 预期向好+库存去化有望驱动外销改善，维持“买入”评级。

    　　2023Q2 内外销改善，SEB 经营预期向好+库存去化有望带动外销持续改善

    分业务，2023H1 炊具及用具实现营收25.16 亿元（-17.95%），烹饪电器营收44.95亿元（-2.04%），食物料理电器营收16.91 亿元（+7.86%），其他家用电器营收12.8亿元（+16.33%）。分区域，2023H1 内销/外销分别实现营收75.02/24.81 亿元，同比分别+0.59%/-13.45%。单季度来看根据业绩快报2023Q2 内销/外销同比分别+6.24%/+7.26%，增速环比Q1 均有所提升，外销主要得益于下游大客户库存得到消化后逐渐增加订单，根据SEB 公告，2023Q2 SEB 集团整体营收同比+2.23%，其中EMEA 地区同比+7.05%，北美地区降幅收窄，全年预期LFL 实现中高位数增长。展望后续，SEB 预期全年LFL 收入实现中单位数增长，下半年经营预期向好，伴随库存去化，公司外销业务有望持续改善。

    　　费用管控良好，叠加收入改善，2023Q2 盈利能力提升

    2023H1 公司毛利率25.42%（ -0.28pct ），其中内销/ 外销毛利率同比分别-0.95/+0.21pct，单季度来看2023Q2 公司毛利率25.62%（-0.49pct）。费用端，2023Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.61/-0.15/-0.4/+0.3pct，整体费用率控制良好，收入改善或带来费用摊薄效应。综合影响下2023H1 公司扣非净利率8.59%（-0.22pct）。2023Q2 扣非净利率8.59%（+0.48pct）。展望后续，内销受益产品结构和渠道优化，外销受益大客户订单改善，看好业绩逐季改善。

    　　风险提示：海外需求快速回落；行业竞争加剧；SEB 订单转移海外等。

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