事件描述

    近日，公司发布2023 年中报，实现营收12.39 亿元，同比增长42.0%；归母净利润0.92 亿元，同比增长75.6%，扣非净利润0.80 亿元，同比增长100.1%。

    事件评论

    业绩表现亮眼，平台化优势带动费用端改善明显。2023H1，公司实现营业收入12.39 亿元，同比增长42.0%，实现归母净利润9190 万元，同比增长75.6%，考虑到公司去年同期无股份支付费用支出，剔除该影响后的可比净利润为1.3 亿元，同比增长147.9%。单Q2 来看，公司实现营业收入7.11 亿元，同比增长50.6%，实现归母净利润6681 万元，同比增长68.5%，剔除股份支付费用影响的净利润约8546 万元，同比增长115.5%。费用端来看，2023H1 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.0%、5.5%、8.9%，同比-0.4 pct、+0.7 pct、+0.3 pct，在确认大额股份支付费用的情况下，费用率仍同比持平，剔除股份支付费用影响后，三费率同比均呈现下降，公司的平台化能力已开始显现。

    机房温控及储能温控双轮驱动，储能毛利率韧性较强。拆分收入结构来看，机房温控节能产品营收4.6 亿，同比增长24.3%，增速回升明显；机柜温控节能产品营收6.6 亿，同比增长74.4%，其中储能温控营收5.3 亿元，同比增长112%，积极拓展国内外客户成效显著，继续实现翻番；客车空调营收0.19 亿元，同比下滑23.3%，主因传统新能源客车市场需求未有明显改善；轨交列车空调及服务营收0.35 亿元，同比下滑29.7%，受整体需求萎缩叠加建设项目进度延后影响。毛利率端，公司综合毛利率同比提升3.2 pct 至32.0%，改善显著。其中，机房温控节能产品毛利率同比提升4.1 pct 至29.6%，主要得益于成本回落延续及公司业务优化；机柜温控节能产品毛利率同比提升3.7 pct 至33.3%，主要得益于成本侧的改善，伴随储能温控的规模起量，相关业务毛利率韧性开始体现。

    IDC 液冷大时代即将来临，公司业绩有望获得显著增厚。公司首次公布了其从事液冷管路、快速接头研产销业务的控股子公司英维克智能连接（持股55%）的经营情况，该公司23H1 实现营业收入5211 万元，同比增长247%，实现净利润1526 万元，同比增长973%，净利率达29.3%，盈利能力较强。伴随液冷渗透率的快速提升，公司作为布局较早、全链条战略定位的领跑玩家，有望深度受益于液冷放量，业绩或将获得显著增厚。

    投资建议及盈利预测：2023H1 公司业绩表现亮眼，单Q2 可比净利润实现三位数增长。

    拆分结构来看，机房温控产品增速回升明显，储能温控业务继续翻番。受益于成本回落延续、业务优化及规模效应，毛利率改善显著，叠加平台化优势带动的费用端改善，公司盈利能力进一步回升。此外，公司从事液冷零部件业务的子公司业绩实现超高速增长，且盈利能力亮眼，公司业绩有望受益于液冷放量而获得显著增厚。展望后续，公司算力+储能双增长曲线清晰，营收增长具备较强确定性，叠加平台化优势日益凸显，盈利能力有望持续回升。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.85 亿元、5.29 亿元、7.29 亿元，对应同比增速37%、37%和38%，对应PE 41、30、22 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、数据中心市场需求回升不及预期；

    2、储能温控市场竞争加剧。

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