事件：

    　　公司于近日发布 2023 年半年报，23H1 实现营业收入67.91 亿元（+21.99%），实现归母净利润16.06 亿元（+53.16%），扣非后归母净利润15.41 亿元（+46.67%）。单Q2 实现营业收入28.56 亿元（+0.40%），实现归母净利润4.04 亿元（-28.49%），扣非后归母净利润3.63 亿元（-35.26%）。

    　　点评：

    　　心脑血管类：学术证据丰富，市场份额稳步提升。公司心脑血管类23H1营业实现收入25.11 亿元（+10.44%），实现恢复性增长。公司“通络三宝”基于中医脉络学基础，具有较为丰富的循证医学证据，不断扩大学术影响力，提升市场份额。

    　　呼吸系统类：连花清瘟企稳，新品增长不可忽视。公司23H1 呼吸系统类实现营业收入30.88 亿元（+20.95%），增速较快主要由于一季度连花清瘟需求较大。我们认为“新冠适应症”确实在连花清瘟过去三年的增长中起到了重要的作用，但是相比2019 年及之前，该药在品牌知名度上已有大幅提升，终端覆盖率方面有一定程度提升。展望未来“新冠适应症”占比或许会逐步减小，同时也要关注在“普通感冒+流感”适应症上的增长潜力。连花清咳片有望成为10 亿级别潜力品种。连花清咳片于2020 年获批注册上市，在2022 年底顺利通过医保谈判续约被纳入新版医保目录，同时获得多省新冠和流感诊疗方案推荐。未来增长驱动力：

    　　1）推进转OTC 工作，将更有利于在零售终端放量；2）有望进入新版基药目录，提升医疗机构覆盖率。

    　　中药研发实力雄厚，商业化推广能力出众。公司当前在研中药创新品种40 余个，积极自主研发申报新药。公司创新中药布局处于行业领先地位，同时在新药审批政策端给予创新中药研发足够的支持力度，公司具有行业内出众的商业转化能力，核心产品“通络三宝”及“连花清瘟”已发展成为其各自领域的代表性产品，我们看好公司中药业务传承创新发展，未来有望继续稳健增长。

    　　盈利预测及投资建议。鉴于公司心脑血管类市场份额逐步提升，呼吸系统类新品有望逐步放量增长，公司中药研发实力雄厚，商业化推广能力出众，预计公司2023/2024/2025 年实现营收127.93/142.12/157.18 亿元，归母净利润25.13/28.65/32.47 亿元，EPS 为1.50/1.71/1.94 元/股，PE 为15.41/13.51/11.92 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中成药集采；中药材价格风险；新产品推广不及预期等。

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