公司发布2023年度半年报：1H23 公司实现营收52.62亿元，同比增长36.1%；实现归母净利润2.85 亿元，同比增长117.1%；实现扣非净利润2.59 亿元，同比增长177.9%。公司2Q23 实现营收27.07 亿元，同比增长49.4%；归母净利润1.59 亿元，同比增长158.8%；扣非净利润1.48亿元，同比增长164.1%。

    　　收入端：新能源车业务维持同比高增，订单充沛支撑未来增长1H23 公司实现营收52.62 亿元，同比增长36.1%。分行业看，公司1H23商用车、非道路/乘用车/工业及民用板块分别实现营收24.29/23.28/3.09亿元，分别同比增长18.32%/63.4%/40.5%。新能源车领域订单充沛，报告期内公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，未来增长能见度较高。

    　　利润端：2Q22 毛利、费用端共同向好推动净利率维持同环比增长公司2Q23 净利率为6.8%，同/环比分别提升2.5pct/1.3pct，扣非归母净利率为5.5%，同/环比分别提升2.4pct/1.2pct。拆分来看，2Q23 毛利率同/环比分别提升1.1pct/0.7pct，预计毛利率提升主因为业务营收大幅增长带来规模效应提升以及大宗商品价格下降压低原材料成本。费用端，2Q23 公司四费费用率同/环比分别降低2.1pct/1.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别环比降低0.2pct/0.3pct/1.3pct/0.0pct。

    　　国际属地化生产加速推进，新设事业部打造第三增长曲线1）在国际属地化板块，墨西哥工厂已完成团队组建和产线建设，2 季度已投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产；波兰工厂计划3 季度投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。2）公司正式成立“数字与能源热管理事业部”，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及 PCS 液冷系统等智能热管理产品的技术研发、生产制造与工程交付，有望开启第三增长曲线。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为108.5 亿元、133.3 亿元和160.9 亿元，对应归母净利润为6.1 亿元、8.1亿元和10.6 亿元，以今日收盘价计算PE 为23 倍、17 倍和13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

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