2023H1 营收同比增长约1.3%，归母净利润同比下降约5.7%2023 年上半年公司实现营收5.3 亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.1 亿元，同比下降5.7%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比下降18.5%。分产品，数控刀具产品营收3.1 亿元，同比增长7.4%；硬质合金制品营收2.2 亿元，同比下降6%。单2023Q2，公司实现营收2.5 亿元，同比下降5.7%，环比下降12.3%；归母净利润0.5 亿元，同比下降15.9%，环比下降17.1%。业绩下滑主要系2023Q2 下游需求恢复不及预期，但进入6 月份需求情况逐步好转，下半年终端市场需求有望提升，带动加工需求恢复。

    　　下游需求不及预期，2023H1 毛利率、净利率分别同比下降3.9、1.5pct盈利能力来看，2023 年上半年公司销售毛利率、净利率分别约32.65%、20.35%，分别同比下降3.94、1.53pct，可能系硬质合金制品毛利率下滑影响整体毛利率，叠加2023Q2 需求回暖不及预期，产能利用率较低所致。2023Q2 公司销售毛利率、净利润分别约33.14%、19.74%，分别同比下降3.9、2.4pct。

    　　费用端来看，2023 年上半年公司期间费用率约12.1%，同比下降0.11pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动+0.99 、+0.78 、-0.49 、-1.38pct。销售费用率提升主要系差旅费、展览与宣传费用增加所致，管理费用率提升主要系计提股权激励费用所致。

    　　产品结构优化+渠道拓展，盈利能力有望提升1）产品结构优化：公司2023 年上半年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约 58%、42%，数控刀具业务占比同比大幅提升。公司通过IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线。2023 年上半年公司基于现有产能基础上，提前启动2000 万片高端数控刀片的产能提升项目，主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域等刀具，产品结构升级有望使公司盈利能力提升。

    　　2）终端客户持续开拓：主要分三个层次，①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对于整包和现场刀具管理需求的大型客户。

    　　3）海外市场拓展提速：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023 年上半年公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。2023 年上半年完成海外发货金额 0.8 亿元。目前，公司已完成40 多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年公司归母净利润分别2.3、3.2、4.5 亿元，同比下降7%、增长40%、41%，PE 为24、17、12X。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期。

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