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    　　传音控股发布2023 年半年度报告：公司2023 年上半年实现营收250.29 亿元，同比增长8.31%；实现归母净利润21.02亿元，同比增长27.10%；实现扣非后归母净利润17.74 亿元，同比增长23.53%。经计算，2023 年Q2 单季度公司实现营收157.56 亿元，环比增加69.90%；实现归母净利润15.77亿元，环比增加200.95%；实现扣非后归母净利润14.69 亿元，环比增加380.22%。

    　　投资要点

    　　2023Q2 业绩环比反弹，利润端改善明显

    　　虽然2023 年Q1 受需求疲软影响业绩同比下降，但随着新兴市场国家整体经济环境略有改善，公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量有所增长，2023 年Q2 营收环比增长69.90%，带动上半年整体业绩同比增速转正，实现营收250.29 亿元，同比增长8.31%。利润端，受益于产品结构升级及成本优化，上半年毛利率同比增长2.36pct 至24.54%，归母净利润同比增长27.10%至21.02 亿元。

    　　海外渠道优势显著，产品市占率不断提高

    　　公司逐步建立和完善了一套覆盖面广、渗透力强、稳定性高的营销渠道网络。产品进入全球超过70 个国家和地区，与各市场国家超过2000 家具有丰富销售经验的经销商客户建立了密切的合作关系，形成覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球主要新兴市场的销售网络。对于重点市场及重点经销商客户，公司坚持渠道下沉策略，使得产品竞争力和市场占有率不断提高。根据IDC 数据统计显示，2023 年上半年公司在全球手机市场的占有率为13.9%，排名第三。在智能机市场，公司在全球市占率为7.6%，排名第六；在非洲市占率超过40%，排名第一；在南亚，巴基斯坦、孟加拉国市占率排名第一，印度排名第六。

    　　推进产品结构升级，持续实施多元化战略布局公司顺应市场需求变化，积极布局中高端产品，升级产品结构。上半年推出首款折叠智能手机TECNO PHANTOM V Fold，并相继推出配备相机级可伸缩人像镜头的TECNO PHANTOM X2系列、搭载Sensor-shift 防抖及RGBW 技术的TECNO CAMON20 Pro 系列、配备All-Round FastCharge 全场景智慧快充技术的Infinix NOTE 30 系列、专为年轻潮酷游戏玩家打造的高性能旗舰Infinix GT10 Pro 等中高端机型。

    　　同时，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作；并围绕传音OS，开发了应用商店、广告分发平台、大数据服务平台以及手机管家等应用程序，利用AI 场景识别技术、设备互联互通协议等，构建OS 智慧体验。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为586.56、709.75、832.11亿元，EPS 分别为5.48、6.93、8.47 元，当前股价对应PE分别为25、20、16 倍。我们看好公司在海外新兴市场的品牌优势以及多元化战略布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险，消费者需求疲软风险，技术迭代风险，海外扩张带来的管理风险等。

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