事件：2023H1，实现营收556.01 亿元，同比下降3.59%；归母净利润4.34 亿元，同比增长11.19%；扣非净利润4.28 亿元，同比增长13.68%。

    　　2023Q2，实现营收284.85 亿元，同比下降2.03%；归母净利润2.24 亿元，同比增长10.78%；扣非净利润1.9 亿元，同比减少1.08%。

    　　营收稳步提升，信创与云快速增长。此前公司已于8 月20 日发布预告，上半年营收550-560 亿元、归母利润4.3-4.4 亿元、扣非利润4.2-4.3 亿元，半年报业绩处于预告区间内。从收入分布来看，分销业务实现营收508.97 亿元，同比减少6.6%，占比91.54%，减少2.95pcts；云计算及数字化转型业务营收31.88 亿元，同比增长34.48%，占比5.73%，增加1.62pcts；自主品牌增速最快，实现营收15.1 亿元，同比增长88.4%，占比2.72%，增加1.33pcts。

    　　毛利率与费用率较稳定，现金流改善。2023H1，公司实现毛利率3.7%，同比微降0.15pcts。销售/管理/研发费用率分别为1.63%/0.26%/0.25%，同比变动0.17/0.03/0.02pcts，整体费用率2.47%，增加0.02pcts，较为稳定。经营活动净现金流5.15 亿元，同比增长486.73%，主要系本报告期加强应收账款催收力度所致。

    　　鲲鹏生态成为主流，公司有望持续受益。中信银行信创招标中ARM 芯片服务器占比达76.9%，鲲鹏服务器份额显著提升。公司作为鲲鹏服务器核心合作伙伴，有望充分受益于鲲鹏服务器份额提升。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为12.06/14.4/17.17 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

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