事件描述

    　　美的集团披露筹划发行H 股股票并上市相关事项提示性公告：公司董事会于9 月18 日审议通过《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》等议案，发行尚需提交公司股东大会审议，并需要取得相关监管部门批准、核准或备案；决议有效期为股东大会通过后的18 个月内；发行规模不超过发行后公司总股本的10%，并授予整体协调人不超过发行的H 股股数15%的超额配售权；发行价通过订单需求和簿记结果，由股东大会授权董事会及其授权人士和整体协调人共同协商确定；此外，公司增选一名香港中文大学教授作为独立董事。

    　　事件评论

    　　H 股发行稳步推进，全球化战略有望提速。本次发行公司或主要出于以下3 点考虑：1）构建海外资本平台，更好地服务全球化战略：20 年底，公司将品牌出海提升到战略高度，海外研发、产能、营销投放随之增加，考虑资本和汇率环境，海外平台有助于出海战略资金需求。2）满足境外投资者对公司投资需求：公司当前外资持股比例为25.7%，受规则限制，外资持股长期徘徊在25%~30%之间，这不但带来股价波动，还压制了大量长期资本对美的的投资需求，境外上市有利于解决这一问题。3）构建更完善的海外激励体系：

    　　22 年美的海外收入41%，海外拥有20 个研发中心，18 个生产基地，约3 万员工，未来占比预计还会提升，海外平台更方便对海外员工进行激励，充分发挥美的治理机制优势。

    　　短期潜在摊销有限，公司历来重视股东利益。一方面，本次拟发行规模不超过发行后的10%，即不超过7.80 亿股，考虑15%的超额配售，发行规模上限约为8.97 亿股，稀释比例有限。另一方面，A/H 折价可控，同为白电龙头的海尔智家A/H 最新折价率约为8.69%，社服龙头中国中免A/H 最新折价率为9.66%，美的外资投资热情更高，预计折价率或更低，甚至不排除不折价的情况。同时，作为板块内现代公司治理的典范，美的不但在经营管理机制上体现出竞争优势，在保护既有股东利益方面也可圈可点，22 财年公司分红率提升至约60%，上一个类似的资本运作案例――对小天鹅吸收合并，目标公司17 年现金分红率为42%，18 年现金分红则达136%；综上，既有股东利益有充分保障。

    　　经营处在上升期，报表质量优异。20 年底开始景气成本双杀，公司经营承压，经过近两年调整消化，23 年公司经营重回上升轨道，逐季提速。现金流量表及资产负债表也亮点多多：①23Q2 公司经营净现金流为205 亿元，创历史新高，约两倍于当期利润；②23Q2末公司销售返利达到516 亿元，创历史新高，较年初增加116 亿元；③23Q2 末公司合同负债达到296 亿元，创历史新高，环比23Q1 末+12 亿，同比22Q2 末+53 亿；④23Q2末公司存货337 亿元，环比23Q1 末-33 亿，同比23Q2 末-31 亿。公司实际经营或强于利润表，加上基数不断走低，产业修复与公司经营周期共振，更好的美的正在强势归来。

    　　维持“买入”评级。美的受益“三链”共振，且转型领先。1）暖通空调链：美的家空通过渠道改革，逐渐获得长期竞争优势，份额有望回升；央空率先独立运营，持续高增；2）出口链：23 年以来公司出口接单表现较好，收入端企稳改善，随着基数走低，外销弹性十分可观；3）地产链：白电业绩跟地产关联小，但估值关联大，业绩向好且地产政策向好，估值修复动力足；4）长期看，公司B 端转型，C 端品牌出海已经取得阶段性成果，海外上市有望助其提速。预计公司23 年及24 年利润分别为340 亿、380 亿，对应当前估值11.6X、10.4X，历史偏低位估值，股息率可观，经营趋势向上，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。

更多精彩大盘资讯敬请期待！