事件：公司发布2023 年H1 业绩， 23H1：收入9.57 亿(+32.8%)，归母净利润3.25 亿(+17.4%)，扣非归母净利润3.46 亿(+25.9%)；23Q2：收入5.17 亿元(+31.2%)，归母净利润1.88 亿元(+7.1%)，扣非归母净利润1.99 亿元(+22.0%)。

    　　费用率水平稳步下降，公司盈利能力有望持续提升： 23H1 毛利率58.3%，基本持平。费用端，销售费用率4.2%（-0.81pct），管理费用率4.4%（-1.02pct），财务费用率-2.33%（+2.28%），主要系可转债摊余成本利息费用所致；研发费用率12.5%(-2.02pct)。非经常性损益中政府补助4003 万，扣除后扣非归母净利润3.46亿(+25.9%)。

    　　多项产品保持良性增长，新业务贡献新增量。多项产品继续保持良性增长，探测器业务8.69 亿（+27.6%）稳定增长；新业务贡献新增量，高压发生器及其他核心部件业务高速增长，配件销售8482 万（+56.3%）。分地区：境内收入6.45 亿（+41.1%）；境外收入3.12 亿（+18.6%），深挖现有客户需求的同时，继续加强对普放、齿科、工业、兽用等新客户、新领域的拓展。

    　　产能爬坡叠加新业务放量，打开又一轮成长曲线。海宁生产基地投产持续扩大探测器及核心部件产能；太仓生产基地（二期）处于设备入场及调试阶段。C 型臂、乳腺等医疗高端动态探测器具备量产能力；闪烁晶体碘化铯、钨酸镉已开启量产贡献收入，医疗CT、安检CT 用二维准直器、GOS 闪烁陶瓷工业及安检应用陆续进入量产阶段，持续打开收入天花板。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司处于快速扩张期，有望具备产品管线拓展、产能提升、盈利能力优化等多重催化剂，看好公司上游核心部件商的稀缺性和全球替代性。预计23-25 年收入20.2/26.1/34.1 亿元，同比增长30.4%/29.1%/30.6%；归母净利润分别为8.3/10.6/13.8 亿元，同比增长29.0%/28.1%/29.8%。对应PE 为28/22/17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：关键核心技术被侵权的风险，技术升级迭代不能持续保持产品技术创新的风险，研发失败或无法产业化的风险，实施集中采购的政策风险，国际化经营及业务拓展风险。

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