投资要点

    公司发布2023 年半年度报告：2023H1 公司共实现营收64.44 亿元，同比增长4.29%；实现归母净利润5.25 亿元，同比下降29.31%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降29.89%；基本每股收益0.53 元/股，同比下降29.61%；加权平均净资产收益率6.14%，同比减少3.67pct。分季度看，公司2023 年Q1 和Q2分别实现营收32.88 亿元、31.55 亿元，分别同比增长20.24%、同比下降8.38%；公司2023 年Q1 和Q2 分别实现归母净利润2.76 亿元、2.49 亿元，分别同比下降14.20%、40.86%。

    现场制气订单持续增长，气体销售利润短期承压：2023H1 公司气体销售业务实现营收40.18 亿元，同比增长7.79%，占总营收比例62.35%，同比增加2.03pct，毛利率21.10%，同比下降9.08pct。现场制气业务订单增速稳健，2023H1 公司共新签气体项目订单超37 万m3/h。公司积极布局化肥、化工新材料、氢能源等领域：参股设立合资公司，积极拓展山西地区的氢能源业务；投资设立印尼杭氧，迈出气体产业国际化的第一步；成功落地川渝地区首个气体项目。零售市场终端销售率持续提升，积极拓展民用气体市场，共有12 家气体公司具备医用氧生产许可；食品氮在浙江、河南、吉林、江西等省份实现销售布局；特气板块战略布局持续推进，加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合。

    设备业务基本盘稳健，毛利率修复显著：2023H1 公司空分设备业务实现营收19.41 亿元，同比下降0.75%，占总营收比例30.12%，同比减少1.53pct，毛利率31.65%，同比增加5.14pct。2023H1 公司空分设备和石化装备新订合同额达43.21 亿元，同比增长41.16%。空分设备方面，取得北方华锦3 套8.2 万等多套空分设备订单。石化装备方面，中标多套海外PDH 装置项目，与万华化学、吉林石化等签约乙烯冷箱装置订单。

    销售、研发投入增加，期间费率有所提升：2023H1 公司整体毛利率24.20%，同比减少4.06pct，归母净利率8.15%，同比减少3.87pct。2023H1 公司期间费用为7.39 亿元，同比增长14.37%，占营业收入的11.46%，同比增加1.01pct。

    其中销售费用0.80 亿元，同比增长25.47%，销售费率1.24%，同比增加0.21pct；管理费用4.12 亿元，同比增长10.09%，管理费率6.40%，同比增加0.34pct，主要系股权激励摊销费用较去年同期增加所致；财务费用0.41 亿元，同比增长14.84%，财务费率0.63%，同比增加0.06pct，主要系利息收入减少所致；研发费用2.06 亿元，同比增长19.46%，研发费率3.20%，同比增加0.41pct。

    暂不考虑并购事项的影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润12.61/15.83/19.26 亿元，对应2023 年9 月26 日收盘价PE 为25.3/20.1/16.6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：零售气价格波动风险；控股股东交易进展不及预期；行业竞争加剧。

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