事件概述

    　　公司发布2023 年9 月产销快报。9 月公司汽车批发销量为23.7 万辆，同比+9.9%，环比+13.1%。2023M1-9 累计批发187.0 万辆，同比+11.2%。

    　　自主乘用车9 月批发销量为14.4 万辆，同比+14.3%，环比+8.8%。2023 M1-9 累计批发117.9 万辆，同比+23.87%；长安福特9 月批发销量为2.6 万辆，同比-15.6%，环比+16.7%。2023 M1-9 累计批发16.7 万辆，同比-12.8%；长安马自达9 月批发销量为1.0 万辆，同比+46.0%，环比+30.4%。2023 M1-9 累计批发5.5 万辆，同比-34.1%。

    　　分析判断:

    　　9 月自主新能源表现亮眼

    　　根据乘联会初步统计，9 月1-24 日全国乘用车厂商批发146.1 万辆，同比+17.0%，环比+19.0%；9 月公司自主乘用车批发销量为14.4 万辆，同比+14.3%，环比+8.8%，表现较好。根据长安汽车公众号，CS/逸达逸动/UNI/欧尚/凯程序列9 月销量分别为4.6/1.9/1.7/0.87/1.7 万辆，自主基盘稳固。电动化方面，9 月自主新能源销量5.1 万辆，占比达35.5%，环比+27.1%，转型明显加速，我们判断主要受益于深蓝S7、SL03 销量提升。

    　　长安深蓝+启源 新能源转型全面加速

    　　深蓝S7 爆款，新品驱动销量。6 月30 日深蓝S7 大规模交付启动仪式以来，需求强劲，根据深蓝官方公众号，9 月深蓝完成交付17,370 台，环比17.9%。8 月25 日，SL03 车型改款上市，售价区间为14.59 万-19.19 万元，起售价降低，产品力提升，驱动销量向上；

    　　启源A07 上市，主品牌加速转型。根据汽车之家，配同级稀缺电吸门、情感数智座舱的启源A07 已于9 月26 日正式上市，首款车型全域下订10,032 辆，自主品牌电气化转型加速。新车启源A05、启源A06 以及启源Q05 也已经公布申报信息，启源A05、启源A06 有望10 月开启预售，启源Q05有望于年内上市，主品牌转型全面加速。

    　　智能驾驶拐点向上 估值有望重塑

    　　智能化方面，公司采取合作华为+自研两种路径，阿维塔全面采用华为智驾方案，根据皆电，后续阿维塔将迭代华为ADS 2.0，9 月首批搭载HarmonyOS4.0 与华为ADS2.0 的　　车型阿维塔12 在德国慕尼黑全球首发。根据余承东在华为2023 智能汽车解决方案发布会上公布的华为ADS 2.0 城区商用计划，今年Q3 开始，15 个城市将不再依赖高精地图，到2023 年底在全国范围内实现高速-城区-泊车的智驾功能，智能化有望驱动购买率提升；自研方面，公司加强研发投入，成功打造SDA 软件架构，首款搭载车型启源CD701（定位数智新汽车）预计2024 年量产上市，智能化实力逐步验证，估值有望重塑。

    　　海纳百川计划发布 加速打开全球市场

    　　海外市场持续推进，增量空间广阔。2023 年9 月公司自主品牌出口销量1.9 万辆，同比+91.7%，环比+6.3%；1-9 月出口17.4 万辆，同比+24.7%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。

    　　投资建议

    　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为1,553/1,830/2,086亿元， 归母净利润为95.3/96.0/119.6 亿元， 对应EPS 为0.96/0.97/1.20 元，对应2023 年10 月9 日13.93 元/股的收盘价，PE 分别为15/14/12 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

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