内生与外延并举，进入到行业第一梯队

    派林生物主营业务为血制品的研究、开发、生产和销售，主营产品包括人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类11 个产品。公司于1995 年正式成立，经历多次股份变动与重组，从振兴生化到双林生物到派林生物。截至2023 年10 月10日，公司拥有在营及在建单采血浆站38 个。“十四五”期间浆站审批数量有望进一步增加。随着双林生物与派斯菲科的合作，2023 年公司采浆量有望突破1000吨，进入第一梯队，成为血制品龙头企业。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.87/7.33/8.52 亿元，2023-2025 年对应EPS 分别为0.80/1.00/1.16 元，当前股价对应PE 分别为26.9/21.6/18.6 倍，考虑到公司未来采浆量有较大提升空间，新产品有望逐步落地，首次覆盖，给予“买入”评级。

    集采降价温和，行业集中度加速提高

    2022 年5 月，广东联盟血制品集采涉及到白蛋白、静丙、凝血八因子等主要产品，整体降价幅度温和。2023 年以来，行业整合速度明显加快，行业集中度进一步提高。陕煤集团收购派林生物；中国生物收购卫光生物；上海莱士第一大股东基立福筹划涉及公司股权变动的重大事项。我们预计随着行业集中度不断提高，血制品行业的规模效应将逐步显现。

    陕煤入驻，有望促进公司进一步发展

    2023 年5 月，上市公司第一大股东变为胜帮英豪，背后股东为陕煤集团，陕煤集团的实际控制人为陕西省国资委。陕西省内共有7 个县级市和69 个县城，潜在浆站资源丰富，目前仅有4 个浆站，后续还有很大的挖掘空间。我们预计随着陕煤的入驻，公司在陕西省内获取浆站的能力大幅度增强，同时陕煤作为世界500 强企业，实力雄厚，有望从多个方面赋能公司发展。

    风险提示：采浆量增长不及预期；产品降价；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。

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