本报告导读：

    在奇瑞、江淮、比亚迪等核心客户带动下，公司乘用车业务有望迎来加速增长；随着重卡行业销量的复苏，公司商用车业务有望逐渐减亏。

    投资要点：

    目标价24.64 元，首次覆盖给予增持评级。预计公司2023/2024/2025年的EPS 为0.88/1.14/1.49 元，目标价24.64 元，对应2023 年约28倍PE，首次覆盖给予增持评级。

    车身冲焊件为业绩主要驱动力，2022 年以来盈利能力持续提升。公司主营业务为车身和底盘冲压焊接件，可为商用车、乘用车供货；其中车身件营收占比68%，为公司业绩主要驱动力。2022 年以来公司归母净利润开启快速增长，2022 年同比+62.71%，2023H1 同比+127.04%至0.90 亿元，接近2022 年全年水平。

    奇瑞、江淮成为公司未来重要引擎。2019-2022 年公司的奇瑞销售占比由13.95%增至16.94%，且盈利能力高于平均水平。2023 年奇瑞出口表现亮眼且与华为合作新车将上市，有望成为公司未来重要引擎：

    江淮是公司第一大客户，随着安徽大众等新车型上市也将为公司带来重要增量。

    商用车销量迎来复苏，公司对应业务有望逐步减亏。受商用车景气度下行影响，2022 年公司商用车业务处在亏损状态，三个为商用车客户提供配套的子公司合计亏损超过7000 万元。2023 年商用车需求开始复苏，商用车和重卡1-7 月销量分别同比增长16.08%/29.38%，公司商用车业务预计逐步减亏。

    风险提示：主要客户销量下行风险；商用车复苏不及预期风险等

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