近期，公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收12.0 亿元（+10.8%），归母净利1.0 亿元（+13.0%），扣非归母净利0.9 亿元（+39.1%）。Q3 收入4.4 亿元（+11.4%），归母净利0.2 亿元（+21.3%），扣非归母净利0.1亿元（+124.3%）。公司三季度扣非归母净利大幅增长，AI 大模型有望打造财税领域基础底座。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 扣非归母净利翻倍，B 端规模化效应有望加速体现。Q3 公司收入、扣非归母净利同比增长11.4%、124.3%。截至2023 上半年，公司中小企业客群活跃用户120 万，付费用户60 万，财税代理客群活跃用户650 万，付费用户430 万。未来随着B 端用户覆盖的持续扩大以及ARPU 值的持续提升，公司企业财税业务规模化效应有望进一步显现。

    　　数据要素密集催化，财税领域大模型有望深度赋能。近期，国家九部委联合印发《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，新增“数电票”和“财政电子票据”共九类凭证电子化，数据要素产业化进一步加快。税费大数据覆盖全面、体量大，是我国政务大数据应用重要组成部分。目前公司已成功入选全国电子凭证会计数据标准深化试点平台，正着力打造财税AI 大模型，其SaaS 产品已实现全自动发票识别、全自动记账算税、全自动财税风险扫描定位等功能。随着数据要素产业化的加速发展，公司财税大模型有望深度赋能。

    　　中标大项目，G 端地位进一步提升。9 月27 日，国家税务总局发布《国家税务总局税务人端项目中标结果公告》，公司全资子公司税友信息与中软、神州数码联合中标国家税务总局税务人端项目，金额达1954.0 万元。公司依托机器深度学习、人工智能构建智能规则引擎进一步赋能税务人端纳税、税务管理、风险管控等业务，行业地位得到进一步提升。

    　　估值

    　　预计23-25 年归母净利为3.2、4.3 和5.3 亿元，EPS 为0.78、1.05 和1.29元，对应PE 分别为41X、31X 和25X。公司Q3 扣非归母净利大幅增长，大模型有望深度赋能，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户数量增长不及预期；客单价提升不及预期；技术研发不及预期。

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