本报告导读：

    　　公司3Q23 业绩符合预期，资本开支加速，装机有望持续高增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：维持2023~2025年EPS 0.60/0.99/1.12 元，维持目标价16.52 元，维持“增持”评级。

    　　3Q23 业绩符合预期。公司1~3Q23 营收19.6 亿元，同比+11.0%；归母净利润3.3 亿元，同比+61.6%，符合业绩预告区间。公司3Q23 营收6.7 亿元，同比+24.0%；归母净利润0.33 亿元，同比+15.7%。

    　　风电电量持续增长，石新公司完成并表。我们推测3Q23 公司业绩增长主要受益于风电电量增长及石新公司并表：1）2023 年1~9 月公司风电板块售电量同比+50.4%；2）2023 年7 月新收购的全资子公司石新公司纳入公司合并报表范围，石新公司2023 年1~9 月实现净利润0.13 亿元。据公司披露，三季度处于云南省小风季期间（6~10 月），受风资源季节性影响公司三季度业绩往往弱于其他季度。我们预计公司新增新能源项目盈利能力仍将维持较高水平，公司业绩有望随在建新能源项目陆续投产维持高增长。

    　　资本开支加速，装机有望持续高增长。截至2023 年9 月6 日公司累计投产新能源装机102 万千瓦，较2022 年末+96.7%。我们认为公司后续新能源投产装机增速有望超预期：1）3Q23 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金14.9 亿元，同比+360%，环比+203%；2）公司永宁项目剩余机组、金钟一期（2023 年9 月首台机组完成吊装）以及涧水塘梁子等风电项目各项工作仍在有序推进中。

    　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。

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