收入快速增长，渠道红利持续，维持“买入”评级公司发布2023 年三季度业绩预告，预计2023 前三季度实现归母净利润3.91 至4.01 亿元，同比增长78.7%至83.3%，其中2023Q3 实现归母净利润1.45 至1.55亿元，同比增长61.5%至72.6%，利润增长略超预期。公司产品储备深厚，聚焦核心品类，全渠道拓展，整合全产业链，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.6、6.8、8.6 亿元，同比增长86.0%、21.2%、26.4%，当前股价对应PE 分别为25.2、20.7、16.4 倍，维持“买入”评级。

    　　七大核心品类聚焦，全渠道高速成长

    　　公司战略重心坚持“渠道为王、产品领先、体系护航”，收入保持快速增长。产品端，持续聚焦七大核心品类：辣卤零食、休闲烘焙、薯类零食、深海零食、Xm果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果；产品通过散装、定量装、定制量贩装产品契合不同渠道，满足消费者多场景需求。渠道端，电商重点发力抖音、直播等新兴电商，线下积极拥抱零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等高增长零食量贩渠道；同时保持原有线下传统经销渠道优势。

    　　利润高增，体系护航，稳步发展

    　　成本端公司2023 年前三季度整体有所回落，主要受益于公司收入高速增长，规模效应有所体现，同时大豆油、棕榈油、黄豆等部分核心原材料价格回落亦有贡献。费用端整体保持平稳，其中产品研发投入提升，研发费用有所增加，另外股份支付费用对管理费用有所影响。公司已发布2023 年两期股权激励计划，进一步调动中高级管理人员以及核心技术人员的积极性和凝聚力，深化绑定员工利益、公司利益及股东利益，健全优化公司长期激励机制。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新渠道扩张不及预期风险。

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